【看新东方连遭“围猎”，互联网海外上市当以此为镜】 新东方海外上市

　　一边是指控，一边是反驳，作为国内最大科技教育培训学校之一、海外上市的新东方再遭以做空中国概念股而知名的美国浑水公司“围猎”，股价狂跌直下，曾缩水过半。　　价暴跌过半，新东方惨遭“血洗”
　　10月1日，新东方教育科技集团宣布，公司董事会特别委员会已完成对做空机构浑水提出的一些指控的调查，并未发现这些指控存在切实的证据。经调查，特别委员会在“特许加盟”问题上没有发现任何明显证据支持浑水的上述指控。特别委员会收集的证据表明，新东方对其55家学校及其相关学习中心拥有所有权。新东方与21家第三方进行的品牌“合作协议”是完全不同的商业安排，没有实质影响，而且也已经在公司财务报表中合适的体现出。
　　然而，第二天，浑水向媒体再发公告信，称“比以前更加确信”新东方在误导投资者。这封信导致新东方公司股价当天尾盘急挫。浑水称新东方董事会刚发表回应称，未发现造假行为，但是，该公司仍未能按时提交20-F年报。此外，北京校区显然存在财务造假。新东方承认，SEC文件采纳了这些数据，导致营收增加了27%；公告谈到了55家学习中心的“所有权益”，以及21家加盟学习中心。这是什么，能否解释到清楚？
　　7月，新东方遭遇了一场惊涛骇浪。7月17日，新东方发布了2012年度第四季度财报，同时在财报中称公司于7月13日收到美国证券交易委员SEC会关于其可变利益实体股权变更的调查函。受此消息影响，当天新东方股价随之应声暴跌，较前一天下跌了34.32%。
　　祸不单行，第二天，浑水公司突然在其网站上发布了一份近百页的研究报告，并配有与新东方首席财务官的通话录音等材料，强烈建议投资者卖出新东方的股票。浑水公司这份报告对新东方提出了三个指控：（1）指控新东方部分或全部学校实际上是特许加盟，因此新东方报告了不实的学校数目和总收入；（2）指控新东方的财务报表没有准确反映北京海淀学校交纳的企业所得税；（3）指控新东方不适当地将不同利益实体及其子公司的财务数据并入公司的报表。
　　新东方股价随后再次应声狂跌35.02%，股价跌破10美元，报9.5美元，两日累计跌幅57.32%，创五年来的新低。
　　媒体称，美国SEC针对新东方的调查可能会持续数月，新东方的麻烦或许只是刚刚开始。
　　信危机，触发国际资本对中概股从“捧杀”
　　到“猎杀”
　　“苍蝇不叮无缝的蛋。新东方被咬上，并不奇怪。”易凯资本首席执行官对此表示，“浑水公司的商业模式决定了其无法保持完全客观公正，中国企业自身的瑕疵是导致中概股问题频发的主要原因。”
　　据悉，中国法律法规人为地将境内和境外的资本市场分隔开，导致上市企业产权关系不明晰、不能统一行驶职权，致使谋求海外上市的中国企业，尤其是互联网企业利用可能存在瑕疵的结构来解决现实的上市资产划分和相关法律问题，这是中概股问题的源头。当境外出现对中国经济放缓以及中国企业诚信的双重担忧时，本身就具有瑕疵、有中国特色的VIE结构更令海外投资者草木皆兵。浑水一份处处漏洞的报告，就能在市场引发如此强烈的反响，反映出海外市场普遍对中国企业发展及诚信的担心。中概股问题不过是整体制度缺陷所反映出的症状而已。
　　曾几何时，那些远在大洋彼岸上市的中国企业，因其依托国内持续高速的经济增长，尤其是互联网创业企业更是备受华尔街投资者的好感与期待，中资赴美上市前赴后继，持续到2010年7月，美国浑水调查公司揭露了绿诺国际有限公司的虚假财报，进而引发一批中国概念股遭到调查而逆转。国际资本对中国概念股从开始的“捧杀”到如今的“猎杀”。
　　去年第二季度以来，在美上市的中国公司更是连续爆出财务丑闻，而国内又爆出协议控制结构等诚信纷争，券商、机构对在美上市中国公司的股票交易风险发出警告，导致不少中资公司IPO暂停或股价跌破发行价。统计数据显示，2011年3月至今，已有近40家在美上市的中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，30多家在美上市的中国概念股公司遭停牌或摘牌。中国世纪龙传媒、纳伟仕智能媒体、中国智能照明、中国高速传媒等纷纷接到摘牌通知，落入垃圾股市场交易。
　　此前，国际资本空头“猎杀”的中国概念股主要集中在借壳上市、知名度低、市值小、市盈率低的上市公司，然而，近期对中国概念股的“猎杀”逐步升级了，猎杀范围由此前的借壳上市的中国概念股扩大至正规IPO的中国概念股，连市值高达100多亿美元的东南融通也遭受质疑、唱空和猎杀，导致曾被停牌。
　　淘米网投资方、启明创投创始人邝子平认为，发生财务造假、信息披露不透明等诚信危机可能会对更多中国上市公司造成中短期的伤害，甚至会导致IT企业在海外上市窗口的关闭，毁掉整个行业机会。目前，迅雷、盛大文学、京东等互联网企业的海外上市已被搁浅了，不可避免会对国内互联网创业公司造成影响，首当其冲的就是电商行业，尤其以团购网站为甚，因为上市遇冷了，风险投资也会跟着冷。
　　然而也有部分专家认为，所谓中国概念股的诚信危机、泡沫危机有过度诠释、放大之嫌疑，近来中国概念股的暴跌、中国企业IPO的暂停，也很有可能是一些海外基金在故意做空，从而在低位进行抄底。
　　国概念股失落，值得反思
　　赴美上市中国公司所面临的财务造假、产权不明晰、信息披露不全等诚信危机如今似乎有愈演愈烈的势头，在不少业界专家看来，企业诚信症结值得整个中国资本市场反思。
　　这也提醒中国企业要吸取教训，严格规范自我财务管理，否则诚信危机将阻断中国互联网企业未来海外上市之路。与此同时，赴美上市企业还须更多了解当地法律、公司治理结构和会计准则，切勿因为上市融资而采取各种手段匆忙包装，最后成为游戏规则的牺牲品。
　　与企业在中国上市面临严格的审批制不同，企业在美国上市采取的是注册制（备案制），这使得在美上市的门槛比中国更低，但在上市后一年将面临当地监管机构全面严格的财务及审计的监管与舆论监督。也就是说，如果在美上市的中国企业不能在一年内完成美式的标准化治理，或是在上市后为了再融资而采取激进、不合规则的财务手段，那么问题就会像拔萝卜带出泥似的爆发，或难以收拾。
　　近期，在美国资本市场上演的又一波“中国概念股猎杀季”，使得之前热论许久的中国概念股的跨国审计监管再次浮上台面，加上国际板正准备出炉，中美跨境监管合作已势在必行。
　　所幸的是经过长期谈判，中美跨境审计监管合作出现破冰迹象，曾经问题频发的中国企业赴美上市审计，有望获得更多的监管。
　　9月21日，美国上市公司审计监管委员会（PCAOB）董事会成员弗格森在公开演讲中表示，美国与中国监管机构已达成一项试行协议，美方的审计检查员将以观察员身份被派往中国，目前美国审计检查人员被派往中国的日期尚未确定，但PCAOB希望该协议将在明年开始实行。
　　有相关专家表示，如果更多的中国企业希望走出去，到美国上市，加强审计监管合作是必由之路，这对企业的长远发展、国际形象、资本成本等都有好处。现在的发展方向是正确的，不能一味地怕人家查。此外，中国企业最为被外国投资者诟病的是公司治理表现不佳，所以走出去的企业需要有与国际接轨的愿景，了解国外投资者在透明度和公司治理方面的要求。

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