阿里巴巴私有化猜想 阿里巴巴私有化了吗

　　能不能私有化成功，关键还要看中小股东是否支持阿里巴巴集团的这一想法。 　　阿里巴巴集团变局仍未尘埃落定。2月21日，阿里巴巴集团向其上市子公司阿里巴巴网络有限公司(1688HK，以下简称阿里巴巴)提出私有化建议。
　　尽管马云和盛大网络CEO兼董事会主席陈天桥同样都选择把上市公司私有化，但是除了现在的阿里巴巴股价和彼时准备私有化的盛大股价都比较低、私有化的成本较小外，双方私有化上市公司的逻辑显然并不相同。
　　“阿里巴巴B2B私有化的最终目标是为了实现控制权，关门打‘虎’”。资深互联网人士方兴东告诉《中国新闻周刊》。
　　不过，一位投行人士则告诉《中国新闻周刊》，阿里巴巴私有化也许是为了未来整体上市的需要。按照预计，如果私有化要约未遭否决，阿里巴巴私有化将在2到4个月内完成。
　　关门打“虎”?
　　阿里巴巴私有化到底想干什么?
　　一封“无意”间透露的马云内部邮件声称，私有化之举，第一是为了以“有吸引力的价格”给予被套的中小股东一个解套的机会。第二则是阿里巴巴B2B公司业务面临重大挑战，而私有化有助于阿里巴巴不再有资本市场对业绩短期营收、利润等的压力。第二条公开理由与陈天桥当初私有化盛大网络的借口如出一辙。
　　在马云的此番设想中，2012年将是阿里巴巴集团实施“修身养性”战略的第一年，阿里巴巴将修建开放透明、公正的电子商务的生态系统，强调阿里巴巴整个集团的各子公司之间的协调和配合。在这样的设想下，“局部的小调整”对于阿里巴巴起不到作用，而大的调整有可能影响到阿里巴巴未来几年内的业绩，所以，退市成了“必须的选择”。
　　目前，阿里巴巴集团最大的两件事，是阿里巴巴私有化以及回购雅虎股权。
　　方兴东认为这两者存在紧密关系，“私有化的真实意图就是为了关门打‘虎’”。
　　方兴东认为，从雅虎手中夺取控制权，符合阿里巴巴集团另一大股东软银和阿里巴巴集团的共同利益，所以在阿里巴巴私有化问题上，软银和阿里巴巴集团应该已经达成了一致。
　　一年之前，阿里巴巴集团内部启动了“大长征”项目，此项目是为了回购雅虎所持阿里巴巴集团部分股份，降低雅虎对于阿里巴巴集团的控制权。2005年，雅虎以雅虎中国的全部资产和10亿美元现金，换取了阿里巴巴集团40％的经济利益和35％的投票权益。当初对阿里巴巴集团的这一投资，甚至被公认为日渐式微的雅虎在过去几年中唯一做对的事情。
　　2011年的支付宝事件也加剧了雅虎和阿里巴巴集团的矛盾，如何减少雅虎股份成为了阿里巴巴集团的必然选择。
　　在此前由第三方公布的一份“现金充裕剥离”方案中，雅虎计划出售的25％阿里巴巴集团股权的估值为140亿美元，按此计算，雅虎手中40％股权的价值超过220亿美元。
　　有分析人士认为，尽管马云期望能够通过现金来回购雅虎股权，但是符合雅虎利益最大化的选择，则是雅虎继续持有股权。
　　这引发了阿里巴巴私有化与回购雅虎股权关系的猜想。比如在阿里巴巴的流通股私有化后，马云可以通过这一部分股权和现金置换雅虎所持阿里巴巴集团的股权，现金+资产置换的举措能够实现避税的目的。
　　上述猜想并未获得阿里巴巴官方的认可。阿里巴巴集团秘书长邵晓峰说，与雅虎洽谈和目前的阿里巴巴私有化事“完全是两码事”，“私有化并不是雅虎与阿里巴巴集团可能达成交易的先决条件，阿里巴巴与雅虎的交易也不是私有化的先决条件。私有化是否成功都不会影响其与美国雅虎正在进行的谈判”。
　　一位不愿意透露姓名的投行人士告诉《中国新闻周刊》，仅从财务角度来说，回购雅虎股权与私有化似乎是互相矛盾的。“如果回购雅虎股权需要一部分现金，私有化也需要现金，其实加剧了阿里巴巴集团的财务紧张。”据悉，阿里巴巴集团已经获得了多家银行的贷款。
　　目前在阿里巴巴集团中，天猫和支付宝等业务相比于发展缓慢的阿里巴巴B2B业务来说，对于雅虎显然应该有更大的吸引力。“即便雅虎答应通过置换旗下子公司的股权来减少对阿里巴巴集团的持股，但是B2B业务应该也不是雅虎的第一选择，”上述投行人士分析。
　　该投行人士还认为，阿里巴巴私有化也许是为了筹谋未来整体上市。2011年，在淘宝分拆时，马云曾透露说，不排除未来阿里巴巴集团整体上市的可能性。而整体上市，则预示着阿里巴巴集团或许将成为中国市值最大的互联网公司。
　　私有化风险
　　方兴东对于阿里巴巴私有化的前景非常看好，“成功率应该在80％以上。”不过，此次私有化仍需走完法定程序。
　　“通常来讲，私有化要约发出之后的一段时间，目标公司需要发出股东通函，然后召开特别股东大会，如获批准，则公司可以宣布退市，然后向独立股东寄出支票。”上述投行分析师向《中国新闻周刊》介绍。
　　根据香港联合交易所有限公司(以下简称“港交所”)《主板上市规则》第六章及《创业板上市规则》第九章有关终止上市的规定，以及香港证监会《公司收购及合并守则》规则2的相关规定，H股独立股东批准目标公司终止上市地位的决议，需要符合以下条件：首先，出席特别股东大会的独立股东所持表决权的75％或以上同意；其次就该决议所投的反对票不超过全部独立股东(包括未出席会议者)所持表决权的10％。显然，此次私有化仍存在变数。
　　风险之一是13.5港元的注销价是否过低而遭致中小股东的反对。2月21目的私有化公告显示，要约人阿里巴巴集团建议向少数股东支付每股13.5港元现金的注销价，这一注销价比阿里巴巴最近60个交易日的平均收市价溢价达到了60％左右，比最后10个交易日平均收盘价溢价55，3％。
　　在内部邮件中，马云再次把自己塑造成了合己为人的“楷模”：“有人说我们上市的时候只融了17亿美金，但私有化要花出去20多亿美金，看起来是个赔本的生意，有人建议我们可以用低一点的价格把股票买回来，但这不是阿里巴巴的风格”。
　　之前，盛大网络及TOM在线当年的私有化溢价分别为24％和33％，低于阿里巴巴私有化的此次溢价。统计数据显示，目前共有约二十多家中国公司从美国三大市场退市。私有化价格较市价平均溢价幅度在20％-30％之间，低于本次阿里巴巴集团提出的60.4％。
　　不过，阿里巴巴的中小股东们或许不会这么想。2007年11月，阿里巴巴以B2B业务在香港证券交易所上市。其上市之时，市值超过200亿美元，紧随雅虎日本成为亚洲市值第二的互联网公司，市盈率高达300倍；融资17亿美元，超过谷歌成为当时的科技领域融资之最。此后阿里巴巴股价走势大起大落，IPO后不久达到最高的41.8港元后一路下跌，也曾创出3.46港元的超低价。
　　在私有化公告发布之后，阿里巴巴股价急涨40％左右，2月28日的收盘价为13.24港元。
　　而在股价高位时人手的阿里巴巴小股东在13.5港元的要约价下，可能将损失隆重。如果此次阿里巴巴私有化成功，则上述中小股东再无解套的机会。
　　互联网评论人士程苓峰对此提出了言辞激烈的批评。他认为，2007年阿里巴巴上市的发行价也是13.5港元，以发行价私有化上市公司，扣除通货膨胀之外，相当于在五年间白白占用了中小股东的资产。
　　对阿里巴巴集团此次私有化要约持批评态度的还有信中利国际控股有限公司董事长汪潮涌。他质疑的理由是，阿里巴巴所融的17亿美元资金，是否有一部分资金用于支持淘宝和支付宝。
　　对持价格存在异议的小股东可以通过投票权最终否决掉此次的私有化。在2009年，香港科技股电信盈科私有化努力，就因为小股东反对而失败。
　　目前，由阿里巴巴独立非执行董事组成的独立董事委员会已经成立，并正在评估此项私有化的建议。阿里巴巴的股东将在适当的时间收到计划文件，并获邀参与有关要约建议的投票。
　　前述分析师告诉《中国新闻周刊》，如果一切顺利，此次私有化将在未来的2至4个月之间完成。之前盛大网络的私有化就是在2011年10月启动，并于2012年2月初最终完成的。

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