母子基金齐上阵|分级基金

　　在所有使用事件驱动策略的机构中，可以说上海数君投资有限公司（下称数君投资）是“冲劲”最猛的一个。　　“目前的市场上，产品最多的是数君投资，共有33只产品运行，主要投资于国内定向增发股票。”根据私募排排网的分析报告，数君投资是通过主基金+子基金的形式，将各子基金募集的资金滚动式地纷纷投入母基金的“囊中”。
　　在业绩做得好的时候，收益颇为可观。“最近一年收益最好的是‘外贸信托-博弘定向增发16期’，取得了3.95%的收益。” 数君投资投资决策委员会主席刘宏介绍。
　　 30多只子基金
　　“我们做的是类指数化投资。”刘宏说，数君投资目前属于被动投资。“当前市场上的类PE化投资，由于买的是非公开发行的股份，注重对公司的考察和对项目的刷选，是冲着项目去投资。”而作为定向增发的产品，在项目挑选上“没那么严格”。
　　其操作方法倒也简单。先是成立一个有限合伙企业形式的母基金，再通过长年持续不断地设立多个信托产品募集资金。“每个信托计划都以子基金的形式投入到母基金中，使得母基金可以持续获得资金注入。与此同时，母基金将所有子基金募集资金集中起来，投资于多个定向增发股，便完成了类指数化投资。”
　　之所以做这样的设计，是追求“规模效应”。“母基金的资金数额远大于单个信托产品的资金，可以投资的定向增发股数量也比较多，所以能够满足指数化投资的资金需求量。”
　　定向增发产品是制度性安排所带来的差额收益，它吸引投资者的优势也较为明显。“一方面由于会打折，所以比二级市场的价格更便宜；同时，定向增发所募集的资金，投向企业后，会给企业带来成长性发展。”
　　也因此，“由于大量的分散投资，使得定向增发产品个别项目的风险不是太大。”刘宏介绍，此基金一问世，便受到投资者的追捧，在几个月之内就成立了三十几只子基金。“在2010年11月~2011年10月间不到一年的时间，我们基金共募集了23亿人民币。”
　　要看大盘脸色
　　虽然数君投资开发出定向增发股票强化型指数基金，多投向的特性让它分散了不少风险，但如刘宏所说的，“它是类指数化投资，因此也不可避免地具有指数化的特点，是跟着指数起伏而起伏的。”
　　“由于定向增发股票的特殊性，在投资后有一定的锁定期，以定增股票为投资标的的基金每月公布的只是其估值，即根据股票市场价格进行的估计值。”私募排排网高级研究员包桂芝表示。
　　这就意味着，它市场相关性较高，基金净值容易受市场气候的影响。当行情“大风降温”时，业绩也便风雨飘摇。“去年下半年以来熊市对定向增发的基金伤害非常大。”刘宏感慨，由于当时做的是全面向社会披露敞口基金，没有进行套期保值，“受大盘的拖累比较明显。”
　　“在这么多期产品中，1~5期都不断有正收益，但此后虽然跑赢大盘，却是负收益。”同时，在4月份和8月份以凶猛的势头各发了6期之后，公司接下来发的产品渐渐丧失后劲。
　　“现在由于投资者信心受到打击，募资陷入一定的难度。”刘宏表示。但他依然认为，定向增发的机遇马上就要来临。
　　也有业内人士反应，“数君开发的定增系列基金本质上技术门槛并不太高，容易被后来者模仿；同时，定向增发项目数量有限，觊觎这块蛋糕的机构将越来越多，其中的收益可能最终将被摊薄至市场平均水平。”
　　无论市场走向如何，对于数君投资而言，眼下最重要的是重建投资者对定向增发的信心。
　　

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