X公司成功融资为中小企业带来的启示

张成翠

（南京审计大学 江苏南京 211815）

在“大众创业、万众创新”时代背景下，中小企业在提高创新水平、帮助就业、促进经济体制改革等方面发挥了重要作用。现今，中小企业的数量占据到全国企业数量的95%以上，创造的价值占国内生产总值的65%，并提供了全国75%的就业机会，为经济繁荣和社会稳定做出了巨大贡献。在我国经济不断发展的背景下，我国中小企业的融资需求空前放大。中小企业普遍面临的问题恰恰是发展资金的短缺。科技创新能力不足、经济管理水平落后、信用信息不健全等问题成为遏制中小企业融资需求未能得到充分满足的关键所在。

中小企业在融资需求方面得到的扶持甚少，在融资难的问题上也未受到相对应的重视程度。本文以X公司成功融资的案例为例，得出中小企业融资的相关启示。本研究旨在帮助中小企业突破融资瓶颈，走出资金困境，最终为促进我国产业结构多元化和深化经济体制改革增添动力，帮助中国整体经济更快速地向更好的方向发展。

当前我国常见的中小企业融资方式有银行贷款、股权融资、融资租赁、民间融资等。较为常见的融资渠道为银行贷款，近年来国家通过出台金融扶持政策、投入贷款提供资金并发放低息贷款，但对于企业资质、信用情况有较高的要求且审批程序繁冗，因此众多中小企业被迫选择高息的民间贷款。股权融资方面，我国尚处于发展阶段，因此企业发行股票上市融资条件严苛，大多中小企业初期很难达到上市标准。我国现有的金融制度存在缺陷且中小企业自身具有高风险性，导致中小企业融资现状如下：

融资结构不合理。中小企业融资方式多以银行贷款为主的外源性融资，其占比高达50%以上，而债券融资等其他方式总额占比低于20%。由此可见，我国中小企业过度依赖于银行贷款，融资结构不合理。其次我国证券市场体制不完善且对企业资质要求高，因此根基弱的中小企业难以通过这种方式吸收资金。

融资难且成本高。商业银行大多数是盈利性质的，而部分中小企业发展前景不明朗，管理结构和财务制度不健全，担保手续单一，存在很高的经营风险，因此贷款难度大。据调查，我国中小企业从银行取得的贷款成本相对大企业要高很多，且融资成本高于社会平均融资成本。企业若选择小贷等其他融资方式，融资成本很可能高达20%。中小企业融资具有“量少、频高、急”的特点，可能导致单次资金交易成本过高，因此很多中小企业还没开始发展就已经背负大量负债。这些都严重影响并制约中小企业的发展。

商行融资占比低。对于传统的商业银行来说，毫无疑问会优先满足国有企业的贷款需求，因为国有企业相较于中小企业风险更小，贷款额更大，收益更有保障。近几年来，商业银行贷款规模在逐渐扩大，对于中小企业贷款量也有所提高，但是商行对中小企业贷款的增速整体仍处下风。尽管商行对其贷款规模与比例在逐年上升，但是始终处于一个较低的水平，还远不能满足中小企业的融资需求。因此商业银行对于中小企业的支持程度还不够。

民间借贷风险高。部分企业在资金断裂时通过民间借贷的方式来获取资金，达到让企业正常发展的目的。但民间放贷机构存在经营不规范、非法集资、借贷利率高的问题，并且政府对于民间借贷的监管力度不足，关于民间借贷的经济案件屡见不鲜。例如2016年山东“辱母案”，企业家苏银霞通过民间借贷的方式取得借款135万，双方无书面合同，口头约定年息甚至超过民间借贷的最高规定，是一种隐形高利贷。此案可看作中小企业融资难困境的一个写照，诱因正是正规金融机构不放贷，高利率的民间放贷机构乱放贷。

融资风险高，外部融资困难。这一问题体现在企业品牌知名度低，发展前景处于迷茫状态，可能随时面临倒闭，风险性极高，同时找到肯为自己担保的机构甚少，因此取得贷款的难度增大。对于大多数银行来说，在鱼龙混杂的市场大环境下，中小企业的存活率低，对应的投资风险高，因此制定了一系列硬性条件，中小企业需满足此类条件才能取得贷款。例如以营利为目的的商业银行，为保证预期贷款能够顺利收回，制定了高贷款门槛、严格的调查程序、齐全的手续证明等方式来规避投资风险。故选择依赖于银行贷款这一外部融资方式的中小企业成功贷款的可能性极低。其次，部分中小企业选择通过创业板发行股票融资，而通过创业板发行的股票同样需经过金融机构的层层筛选后方可进入股票市场。这与为需要的中小企业提供资金支持的初衷背道而驰，对于具有高风险性特征的中小企业而言，无疑是雪上加霜。

管理水平低，财务信息不全，信用意识淡薄。根据专家学者的调查研究，中小企业的体系结构大多是不正式、不完善、不严谨的，其治理结构相对落后，缺乏健全有效的管理机制。很多企业是个人独资企业或合伙企业，在成立之初主要是根据个人的偏好影响，无细致的规划和战略安排。出任高级管理人员的往往是家庭成员或企业的投资者，“一言堂”现象普遍，在经营过程中缺乏执行、监督、决策机制，在某种程度上危害了企业的健康发展。财务信息不全、信用意识淡薄体现在中小企业经营者更关注经济利益，就生产部门和销售部门而言，中小企业更多地关心这两大部门带来的经济收益，而对背后的财务部门置若罔闻。同时部分中小企业信用观念差，在面临经济问题时，还款付息意识淡薄，有些企业甚至通过有些企业通过宣告破产或做假账来编制虚假的财务信息来逃避还款。信用形象被严重破坏，商业银行对这些企业的可信赖度几近为零，导致贷款成功率每况愈下。

法律制度不完善。中小企业数量与日俱增的同时，为确保中小企业更好地发展，国家推出了相关缓解中小企业融资难问题的法律法规。如《中华人民共和国中小企业促进法》则体现了国家对于促进企业发展的决心。但所涉及的相关问题划分标准含糊不清，尚未形成一套完善系统的法律体系，因此不能从根本上解决融资问题。

（一）X公司背景介绍

X公司是一家拥有从产品开发到销售的完整产业链的综合企业。1993年X公司成立，主营业务包括蜡烛产品和零售业，在石油开采方面也略有涉猎。公司一直致力于加快自主科技创新和打造国际化品牌发展战略，并成功发展为亚洲首屈一指的蜡烛制品生产商。企业曾被评为国家重点高新技术企业等，并被国家授予中国名牌。

（二）X公司主要融资方式分析

创业初期。创始人依靠积累的贸论知识和商战技能并抓住我国推行市场经济制度的时代机遇，于1993年回国创立了X公司，依靠借取的资金办起了生产照明蜡烛的小工厂。

成长时期。1995年公司在广交会谈成第一笔来自美国的订单，随后，在多次在国际大型展会上大放异彩。1998年，通过沃尔玛严格的验厂程序打开了其在全球连锁店的销路市场。从1999年至2005年，两家的订单金额由300万美元递增至3000万美元，每年均呈翻倍增长。随后，X公司与世界500强中排名靠前的企业达成了战略合作伙伴关系。

成熟时期。2006年12月，公司在深圳证券交易所成功上市，于2006年12月4日开始向社会公众发行人民币普通股3400万股，并于2006年12月15日在深圳证券交易所上市交易。

稳定时期。2012年X公司曾发布一则声明：“将所持发行人股票中的部分股质押给中国进出口银行并作为流动资金贷款的担保。”于2017年4月，X公司发布一则公告称：“为增强企业资金流动性及促进企业进一步发展，将部分设备资产通过融资租赁方式进行资本的吸收。”

（三）X公司成功融资的原因分析

从X公司融资案例可以看出，成功融资可以不断优化企业的资本结构，不但满足了公司发展所需的资金，同时促进了公司生存、发展，提升公司在市场的竞争力。下面分别从内部因素和融资方式两大方面对公司成功融资的要素进行具体分析。

管理因素。优秀的企业家素质、高效的管理团队以及规范的治理结构对企业的发展来说可以说是如虎添翼。不论在商品研发，还是财务核算，亦或是资本运作等方面都由职业管理人员组成，且建立了规范的法人治理结构和组织结构。企业合理的职员管理结构加上各司其职的专业分工，是促进公司多年以来平稳持续健康发展的重要因素。

创新因素。在大众创业、万众创新的时代大背景下，创新是唯一能够让企业增加产品核心竞争力、赢得市场份额以及取得自主品牌的独特优势的核心手段。在产品创新上，由于受到创始人对自主创新这一概念更深层次的影响，X公司加大对自主知识产权建设的投入，迫切地用以点带线的方式让知识产权的创新映射到企业的自主创新。企业自1994年至2018年，专利申请数高达1620项，在同行企业专利申请数量中处于龙头位置。企业不断切入互补产品领域的战略方案，其业务已延伸到与蜡烛使用和装饰相关的近乎一切产品。

战略因素。在创立初期，国内外市场对于烛光制品的需求量巨大，创始人利用这一商业机会，设立目标并致力于战略实施。在国际市场上建立了三个核心辐射中心，逐步形成了国际化市场网络。对于国内市场，X公司在多地开设连锁店及专柜，并一度获得好评。面对国内外市场，针对市场的差异实行不同的价格策略，以此增加市场竞争优势。

成功融资离不开自身内部因素的调整，X公司作为资金需求方可以说是成功的典范。但是，阶段不同选择的融资方式也应该有所区别，因而带来的资金成本、风险对企业带来的影响也不同，以下就根据X公司的不同成长阶段对其融资方式进行分析。

在创业初期，由于企业刚刚成立不久，尚处于萌芽阶段，面临着技术落后、市场了解不够、管理结构不合理等多方面的风险，导致出现被投资需求大而被投资金额少的问题。大多数商业银行恐担风险，拒绝企业的贷款申请。因此，在创业初期，企业发展举步维艰，取得外部资金的可能性很小，故创业者多向内部寻求发展资金。以自由积蓄和合伙人资金为主，亲朋的协助资金为辅，汇总作为企业发展资金，推动企业的持续发展。

在成长时期，X公司加强创新，1994-2006年间申请达1000项专利，顺应经济国际化的潮流把产品全面推向全球市场。在这一时期，企业采用国际市场开拓资金的融资方式，积极参与国际展会并与国外企业进行交易与合作。这为后期X公司成功上市奠定了基础。

在成熟时期，X公司采用了股票融资的方式，因股票具有永久性、没有固定利息负担且吸纳资金风险较小的特点，因此对于企业来说是不错的选择。通过此种方式可以为企业注入新的活力，优化组织结构，提高企业的整合能力。股票筹资的同时可以提高公司的信用程度，又可以为使用更多的债务资金提供有力的支持。

在稳定时期，X公司采用了股权质押从而向银行取得资金和融资租赁这两种方式。这一时期的X公司在市场规模、信用程度、盈利状况等方面都相对成熟，在融资时可以提供较为详细、真实、准确的信息和资料，并通过银行的审查，以此获得银行的认可并取得资金。采用融资租赁的融资方式，除将增加财务费用支出外，对租赁标的资产和使用成本无影响。同时有利于拓宽融资渠道，降低融资成本，盘活固定资产，满足公司业务发展需要。

融资的成功或失败关键在于融资行为，同时每一次融资策略的决定又直接关系到融资行为。本文以X公司的成功融资案例为启示，提出解决中小企业融资难问题的建议。

（一）优化管理结构，提高信用意识

首先，创业者的管理和决策能力能够直接影响到中小企业的融资行为。在上文X公司融资的案例中，其创立者徐陈索斌早年的个人经历造就其审时度势的能力，让企业沿着正确的战略方向前行，使得企业经营的风险水平有所降低。其次，优秀的团队其工作能力对于X公司的快速发展来说更是如虎添翼。再者，针对上文中小企业存在的管理水平低、财务信息不全以及信用意识淡薄的问题，同时结合X公司成功融资的启示认为通过完善公司的行政治理结构，建立合理的管理制度，落实积极有效的财务制度，增强企业经营者的管理意识和财务意识，努力提高企业的融资能力和信用水平，让诚信经营成为一种融资“软实力”。总的来说，企业自身素质的提高才能从根本上降低融资成本和融资风险。

（二）结合政策选择投资方向，坚持自主创新

中小企业应在国家相关发展规划和政策的指导下选择投资方向，并坚持自主创新。其中X公司是集研发、生产、销售为一体的高新企业，国家近年来非常重视高新技术企业的发展情况，在多方面进行扶持，因此企业应瞅准投资方向，加快结构的改革。结合X公司成功融资案例，我们认为，企业应坚持和深化自主创新，增强科学技术的开发力度，推动产品生产流程及技术的改造，通过自主创新塑造企业品牌形象，从而提高品牌竞争力。增强企业对外“硬实力”，使得银行等金融机构对具有融资需求的中小企业实力认可，增加成功贷款的可能性。

（三）识别企业发展情况，实现融资办法多样化

在X公司成功融资的案例中，X公司做到了不同的时期选择不同的融资方式，例：在成长时期，X公司正处于快速发展阶段，通过不断地创新产品，并且顺应潮流将产品推向世界，选择国际市场开拓资金这一融资方式，并取得不俗的成绩；
在稳定时期，X公司选择了股权融资及融资租赁的融资方式，这一时期的X公司不论在市场规模还是盈利状况都很成熟，较易获得银行及其他金融机构的认可，因此可以顺利取得资金。综合以上实例认为中小企业应结合自身企业的发展情况，识别企业所处的发展阶段从而选择合适的资金供给渠道，避免少走弯路，努力实现融资办法多样化，融资规模合理化，使得企业健康稳定的发展。

（四）完善中小企业融资环境

中小企业存在的融资难度大和商行融资占比低的问题，相关部门应采取以下措施：首先，增强政策性银行建设力度。现有的商业银行贷款门槛高，众多中小企业难以通过银行的层层审查，从而很难从银行取得贷款。因此增强以政府主导的政策性金融机构为中小企业解决融资问题更为重要。兼备运营成本低、资金周转便捷灵活、分工专业化等多项优点的国家政策扶持类的专项银行，深谙中小企业融资的特点，以其融资需要为导向，在一定程度上降低中小企业取得资金的成本和风险，因此政府应加大此类银行的投入，使其与中小企业的共同发展，落实银企互助，为国家经济的发展添砖加瓦。其次，变更传统银行贷款方式。中小企业多具有“少、频、急”的融资特点，传统的商业银行放贷程序繁琐且复杂，使得中小企业成功融资难度大。简化传统贷款方式既可以极大节省贷款审批时间，提高效率，一定程度上降低企业融资成本，对缓解企业资金压力也起到了积极作用。若要创新贷款方式，可以从放贷和还贷两个方面来制定措施。一方面，创新放贷方式，将放贷程序、条款及监管方式根据企业情况和类型进行有效整合，形成一系列针对不同类型中小企业的特色放贷流程，可以有效地降低风险从而带动借贷成本降低。另一方面，创新还贷方式。从实际出发，经营模式风格各异的中小企业可享有为其“私人定制”的还款方式，因其具有较强的灵活性，故可以缓解企业偿还贷款的压力。同时规划出适宜企业还贷数目多寡的模式，避免出现还贷后企业资金周转不灵或者出现“拆东墙补西墙”的现象。

（五）完善相关法律体系建设

法律制度不完善、法律条文的匮乏成为中小企业融资困难的又一重要难题。在前文中小企业面临的问题中曾提到，在中小企业融资难的问题上我国缺乏完善的法律法规，无法从根本上解决这一难题。因此，加快专业性政策法规的出台，让借出款的金融机构、借款的企业以及信用担保机构都有法可依，明确相关法律主体的权利和义务，对每个参与者都形成强有力的法律约束。政府也可出依照本地区经济环境结合企业发展情况出台相关政策，从而带动中小企业的发展，促进经济市场的繁荣。完善相关法律法规，同时司法机关和行政执法机关要做到违法必究，以法律为准绳，加大对信贷违约事件的惩处，让失信企业无处遁形，使其成为约束融资参与方的重要武器，达到让中小企业加强关注诚信建设的预期目的，共同为中小企业的发展创造良好的法律环境。

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