关于我国信贷资产证券化的分析|我国信贷资产证券化的问题

　　【摘要】 起源于美国的资产证券化是近三四十年来世界金融领域最重大和发展最快的金融创新之一。在我国，经过长时间的理论探讨和立法准备，信贷资产证券化试点工作也已正式启动。商业银行作为金融系统的重要一环，在这一浪潮中起着举足轻重的作用。本文重点分析商业银行信贷资产证券化的意义和风险，并结合我国具体情况分析其实际运作过程中需要注意的问题。
　　一、资产证券化的含义
　　资产证券化有广义与狭义之分。从广义上说，资产证券化是将资产或资产组合转化成证券资产这一价值形态的过程与技术。从狭义上说，资产证券化是指把缺乏流动性，但具有可预期的稳定现金流的资产汇集成一个资产池，并通过一定的结构重组与信用增级，发行以该资产或资产组合为支撑的证券的融资行为[1]。
　　二、国内外发展现状
　　银行信贷资产证券化作为商业银行融资方式的一种，自上世纪七十年代首次在美国出现后发展迅猛。
　　目前，在发达国家的债券融资中，资产证券化债券融资规模已经超过公司债券的发行规模； 国外商业银行的信贷资产证券化技术也已经发展的较为完善。但这其中不可避免地存在着一些问题，使证券化产品的实际效应和创造者的最初动机发生偏离。这些问题导致了次贷危机等全球性金融危机的爆发，给世界经济带来了沉重的打击。
　　我国信贷资产证券化试点从2005年3月正式启动，截止至2008年底，共计11家境内金融机构在银行间债券市场先后成功发行了667.83亿元的信贷资产支持证券；涉及的基础资产种类涵盖普通中长期贷款、个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、中小企业贷款和不良贷款等五大类。随着金融危机爆发以及国内宏观经济政策调整，监管机构出于审慎原则延缓了其市场发行速度，并于2008年年底暂停不良资产证券化试点。进入2009年来，资产证券化进程停滞。然而在资金需求旺盛，信贷规模持续扩大的背景下，资产证券化作为增强商业银行流动性，降低风险，缓解资本占用压力的有效手段，重启的呼声日益高涨。2012年，停滞三年的资产证券化试点工作重启。
　　三、商业银行资产证券化的效益分析
　　（一）微观效益（对商业银行）：
　　1. 优化资产负债管理
　　第一，降低融资成本，改善融资方式。资产证券化属于直接融资方式的一种。当商业银行出现暂时性资金短缺时，可以通过传统的融资渠道——向中央银行贴现或者在银行间的同业市场拆借来获取资金，但是这种间接融资方式的成本往往比较高，而且融资缺乏主动性。相比之下，银行通过主动将自身流动性较差的资产证券化，并辅以破产隔离机制与信用增级手段，能够大大降低融资成本。而且，在证券化过程中，商业银行往往同时扮演发起人与中介服务商的角色，服务费收入也可以弥补一部分证券发行费用。同时，由于将资产证券化多数采用表外融资的方式，银行还可以释放相应资本，从而达到改善资产负债表结构的目的。
　　第二，改善期限结构。传统的商业银行普遍存在“借短贷长”的现象，资产与负债期限结构匹配失当，隐藏着流动性风险。资产证券化业务可以有效地解决这一问题，通过将长期资产提前变现，化解长期资产与短期负债结构不匹配的问题。
　　2. 优化资本管理
　　第一，增加流动性。资产证券化在不增加甚至减少负债的前提下，把银行流动性较差的资产转换成可流通证券，增加了商业银行资产的流动性，提高了资本利用效率。
　　第二，降低非系统性风险。通过资产证券化，银行可以有效地分散资产组合，降低贷款的信用风险，从而改善资本充足率。
　　（二）宏观效益（对宏观经济）：
　　1. 丰富产品种类，完善金融市场。资产证券化的推广可以促进债券市场的多元化，特别是在储蓄率高的国家，证券化产品将为非银行金融机构带来更多投资机会，改善市场竞争，并提高投资效率。
　　2. 引导民间资金进入国家重点支持行业。通过调节不同基础资产的资产权重，可以鼓励金融机构选择涉农贷款、中小企业贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等国家重点支持行业的信贷资产作为基础资产开展信贷资产证券化，从而将资金引导至这些领域，保障投资力度，促进这些行业的发展。
　　四、商业银行资产证券化的风险分析
　　（一）系统性风险
　　系统性风险指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对包括资产证券在内的所有证券的收益产生影响。资产证券市场的系统性风险主要包括：
　　1. 利率风险
　　证券化产品的价格与利率呈反向变动关系。当市场利率升高时，一方面存款利率的升高将会吸引投资资金流向储蓄机构；另一方面证券化产品价格将会降低，收益将少，最终使得证券化产品的吸引力下降，流动性降低。
　　2. 通胀风险
　　资产证券作为固定收益的证券，其收益率的变化与通货膨胀率的变化呈反比。如果通货膨胀率超过了证券票面收益率，投资者将遭受亏损。
　　3. 政策与法律风险
　　一国的政策与法律是不断变化的。在债券的发行期限内，原有的政策和法律条款如果发生变化，对商业银行来说损失将难以估计。特别在新兴市场国家，金融体系与法律体系的建设处于探索阶段，政策与法律的变化会更加频繁。
　　（二）非系统性风险
　　非系统性风险指对资产证券市场局部发生影响的风险。可能是因为是特定行业，或个别发行人的某一特定因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响。与资产证券市场有关的非系统性风险主要包括：
　　1. 信用风险
　　信用风险也称违约风险，是指债务人无法按时支付利息和本金的风险。资产证券化的融资渠道分为真实销售与担保融资。如果商业银行采取的是表内融资方式，即担保融资，那么债务人是否按时还本付息就关系到资产证券化参与各方的利益，也包括商业银行。
　　2. 经营风险
　　在资产证券化初期，为了吸引投资者及增加证券流动性，商业银行通常会将一些优良资产证券化。这种做法在初期有利于推广资产证券化，增加市场接受性与流通性，但是也会使商业银行在其优质资产流失的同时使不良资产状况得不到应有的改善，由此增大经营风险。 　　五、我国商业银行资产证券化过程中需要注意的一些问题
　　（一）信用评级机制不完善。我国信用制度建设起步较晚，金融中介机构以及资产评估行业发展程度较低。国内信用评级机构普遍规模较小，经验尚浅，运作不规范，缺乏权威性，很难满足商业银行资产证券化的要求。
　　（二）运作过程不规范。首先，商业银行作为证券发行部门，应该提高其资产的公开性与透明度，保证投资者能够真实准确地掌握其经营状况，更好地判断可能的收益与风险，从而建立一个有效的价格形成机制；其次，关于信贷资产支持证券债权追偿方面的规定需要进一步明确，从而确保证券持有者享有充分的债权收益索取权，保障其确定性收益。
　　（三）相关法律法规不完善，监管体系不健全。资产证券化的发展涉及证券、担保以及非银行金融机构等多个部门，且运作过程较为复杂，需要完善的法律制度来规范相关利益者之间纷繁复杂的关系，以规避操作风险，防范危机的产生。目前我国相关法律还需要进一步完善。此外，商业银行信贷资产证券化过程的复杂性也为金融监管增加了难度，必须建立起一个多部门配合的监管、协调机制才能更好地规范这一特殊市场，保证其健康发展。
　　（四）外部环境尚需培养。资产证券化的发展，除了需要一个良好的法律环境，还需要金融、担保、会计、税收、评估等多个行业的共同发展与密切配合。因此为了实现我国商业银行资产证券化的健康发展，需要构建起一整套适合我国国情的资产证券化外部环境，从而避免其沦落为一种新型的“圈钱”工具，损害投资者的利益，影响金融市场效率。
　　【结语】国际经验表明，商业银行的信贷资产证券化无论对于宏观经济还是微观经济都具有重大影响：在宏观方面，能够优化资源配置，带来金融效率的提高；在微观方面，能够帮助商业银行改善资金结构，也能够促进投资者投资的多样化。虽然其过程中不可避免地存在一些问题，但在我国商业银行的融资方式和经营方法已经不能适应国际金融市场证券化趋势和本国金融市场发展需要的情况下，适当借鉴和运用信贷资产证券化这一金融创新工具，改变商业银行资金流动性差的缺陷，进而推动整个金融市场的发展不失为一条可行之路。后金融危机时代，理性看待我国商业银行资产证券化业务的发展，对于我国金融业的良性发展具有十分重要的意义。
　　【参考文献】
　　[1]何小峰. 资产证券化： 中国的模式[M] . 北京大学出版社， 2002.

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