[上市公司预收账款与业绩关系实证研究] 预收账款多的上市公司

　　一、引言　　预收账款是买卖双方协议商定，由购货方预先支付一部分货款给供应方而发生的一项负债。 由这个定义我们可以看出，预收账款是企业的一项短期负债， 而且款项的支付发生在实质交易之前。一般而言， 预收账款是下游企业提供给上游企业的一种商业信用， 这个也从侧面反映出上游企业在交易中的主导地位。特别是对于制造类的企业而言，预收账款多往往意味着企业生产的产品供不应求，下游企业在未收到货物时就支付货款说明下游企业对上游企业的产品具有较强的信心。 所以， 上市公司预收账款的大幅增加也在一定程度上反映了公司的行业地位和竞争力有较大的提升。 在国内的研究中，预收账款这个指标常被用来评价企业的商业信用与企业的业绩增长。 张良（2007）在对商业信用与企业业务增长的研究中， 采用（应付账款+应付票据+预收账款）／总资产这一综合性指标作为自变量与样本企业主营业务收入增长率进行相关分析和回归分析， 取得了两者有正相关关系的研究结果。 刘博等（2009）对上司公司的预收账款和公司的业绩关系进行了实证研究，得出了在预收账款不具备重要性的行业中预收账款与公司业绩没有必然联系， 而在预收账款具备重要性的行业中，预收账款与主营业务收入呈较强的正相关关系的结论。
　　本文认为预收账款越多的企业在整个供应链中占据着越重要的位置，在竞争中也占据着更有利的地位，公司的业绩也相对更好，预收账款和股票收益率作为衡量公司业绩的重要指标，应该与预收账款存在相关关系。
　　二、研究设计
　　（一）样本选取与数据来源 本文研究的数据主要选自制造业上市公司2005年~2010年会计报表资料， 为减少其他因素的影响，设定以下标准对样本进行筛选： 剔除2005年~2010年被ST或PT的上市公司， 以保证数据对于评价上市公司预收账款与营业利润、股票收益率相关性的有效性； 剔除报表数据缺失样本公司，根据以上标准， 本文最终选取了350家在上海证券交易所上市的制造业上市公司作为研究样本。本文资料来源于国泰安CSMAR数据库系统。
　　（二）模型构建与变量定义 本文主要采用相关性检验分析来探求预收账款和营业利润、股票收益率之间的相关关系，确定预收账款与营业利润、股票收益率之间的相关方向和密切程度，借助于相应的数据模型来发现其中的规律。建立股票收益率与营业利润、预收账款率的一元线性回归模型：
　　三、预收账款与股票收益率实证分析
　　（一）描述性统计 本文选取了350家企业2005年~2010年每年的预收账款和营业利润的数据，然后分别对每年的数据进行分析，首先统计出这350家公司2005年~2010年每年预收账款与营业利润的总数，结果如表1所示。
　　由表1可以看出，从2005年~2010年，350家公司总的预收账款数额是逐年递增的，每年的增长数额也比较稳定，但是营业利润的波动性却比较大，2005年~2007年逐年递增，但2008年的营业利润数额却突然下降，然后又逐年递增，从总体上来看，这250家制造类上市公司的营业利润总额还是呈上升的趋势。对于2008年利润总额的突然下降，结合当时的宏观经济环境可以得到解释，在2008年美国发生次贷危机，次贷危机扩大演变成全球性的金融危机，继而影响到实体经济，制造业做为实体经济的基础，受到的冲击较大。发生金融危机之后，国家采取了一系列的调控措施力图减轻其造成的影响，2009年以后全球的经济开始慢慢复苏，中国制造类企业的营业利润也开始增长。所以营业利润总额便出现了表1所显示的不正常波动。
　　（二）相关性分析 对350家制造类上市公司2005年~2010年每年的预收账款和营业利润进行相关性分析，分析结果如表2所示。
　　相关理论将因素之间的互相作用、关联、制约等关系称为相关关系，并以相关系数来测度。相关关系按因素间的关联程度分为四级:相关系数在| 0.3|以下视为无相关关系; | 0.3| 以上认为存在相关关系， 其中| 0.3| ～| 0.5| 属于低度相关;| 0.5| ～| 0.8|属于显著相关；
　　| 0.18| 以上认为是高度相关。两因素间若同向变化，则得正值，为正相关； 若反向变化，则得负值， 为负相关。 从表2可以看出预收账款与营业利润的Pearson Correlation徘徊在0.5左右，这说明反映营业利润的相关程度的因素比较多， 预收账款只是其中一个，而回归方程并未将所有的影响因素纳入在内， 但是六组数据的Sig值均为0.000， 这说明t统计量得显著性概率小于0.01，说明预收账款与营业利润的相关关系显著， 且为正相关。 但是，这六组数据每组的Pearson Correlation在2006年以后出现了递减的趋势，说明预收账款与营业利润相互解释的能力在逐年减弱， 相关性也日益减弱。
　　（三）回归分析 在得出预收账款与会计利润存在显著的相关关系之后就可以对这几组数据进行回归分析，寻求预收账款与营业利润之间相关的具体形式。预收账款与营业利润的回归分析结果如表3所示。
　　通过以上的数据可以看出，在固定其他影响营业利润的因素后，营业利润可以由预收账款来反映，预收账款越多，营业利润也就越多。但是，虽然这六个回归方程反映的预收账款对营业利润影响的趋势相同，但影响的程度却存在比较显著的差异。2005年与2006年的回归方程比较接近，第一个回归系数a的值均为千万位数，第二个回归系数b的值均大于1，而在2007年~2010年的数据中，a的值突然上升到亿位数，b的值却下降到0.5左右，特别是2009年，b的值只有0.13。这说明2005年和2006年，营业利润受预收账款的影响比较大，而在2007年以后，预收账款反映营业利润大小的能力减弱，营业利润受到其他因素更大的影响。
　　（四）相关性检验 实证研究的结果已经充分验证了预收账款与营业利润的相关关系，那么预收账款与股票收益率是否也存在相关关系呢?下文将对这个假设进行验证，这里预收账款变量是采用的预收账款率，因为股票收益率是一个相对数，预收账款则是一个绝对数，如果单纯采用预收账款来进行相关性检验可能难以取得有效结果，所以本文采用预收账款的相对数—预收账款率，即预收账款占主营业务收入的比重作为解释变量，另一变量则是股票收益率，两个变量相关性实证结果如表4所示。 　　从表4可以看到，Pearson Correlation的值非常小，而且时为正值，时为负值，而且Sig值都很大，这说明预收账款率与股票收益率是不存在显著的相关关系，预收账款不能反映股票收益率的变化。在变量之间存在显著的相关关系时，回归分析才具有意义，在此次实证检验中预收账款和股票收益率不相关，再对这两个变量进行回归分析也没有实际意义。
　　四、结论
　　综上所述，通过对350家制造类上市公司的预收账款、营业利润、股票收益率数据的分析，预收账款与营业利润存在较强的正相关关系，而预收账款与股票收益率却不存在相关关系。预收账款多的企业产品需求旺盛，在行业中往往处于领先地位，这样企业在产品的定价上有更多的话语权，营业利润也就比较高，所以，预收账款与营业利润存在正相关关系。虽然企业有较高的营业利润，业绩相对比较好，但是，股票收益率却不能很好地反映公司业绩。因为，股票的价格受到多方面因素的影响，即使效益好的公司，股票价格却不一定很高，特别是在我国，证券市场还很不成熟，投资者投资不能立足于公司的基本面分析，导致股票价格不能真实反映公司业绩，这也就造成了本次实证分析中出现的结果—预收账款与股票收益率不存在相关关系。
　　参考文献：
　　［1］刘博、干胜道、钟燕：《上市公司预收账款与公司关系的实证研究》，《现代管理科学》2009年第8期。
　　［2］李涛、六晓彦：《上市公司现金流量与会计利润相关性的实证研究》，《财会通讯》2008第1期。
　　［3］万永瑞：《上市公司预收账款的业绩预测功能》，《浙江金融》2008年第3期。
　　［4］张昊、崔学刚：《预收账款与盈余管理——贵州茅台预收账款波动案例研究》，《财会学习》2010年第9期。
　　［5］田彦霞：《应收账款、应付账款、预付账款、预收账款账户的区别与联系》，《科技信息》2007年第26期。
　　［6］张慧、张茂德：《债务结构、企业绩效与上市公司治理问题的实证研究》，《改革》2003年。
　　［7］程小可、唐世界：《上市公司经营业绩的主成份评价方法》，《发展的信息技术对管理的挑战——99"管理科学学术会议专辑（下）》1999年。
　　［8］张良：《商业信用与企业业务增长之间关系的实证研究》，《云南财贸学院学报（社会科学版）》2007年第6期。
　　（编辑 刘 莎）

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