公众环境关注度与企业环保投资

□文/魏 猛

（苏州遥方财务数据有限公司 江苏·苏州）

［提要］ 上市公司作为环保投资的主体，如何依靠公众关注和行业竞争有效遵守环境规制政策，进而加大环保投资力度以降低生产成本，已经成为研究的重点问题。本文选取A 股披露环保投资额的69 家制造业企业数据，实证研究公众关注度对企业环保投资的影响，得出以下结论：（1）公众环境关注度与企业环保投资呈正相关关系；
（2）行业竞争与企业环保投资呈正相关关系；
（3）行业竞争会提高其对公众环境关注度的敏感性，从而影响企业环保投资。

随着我国经济进入高质量发展时代，资源日益稀缺、生活环境污染问题突出、生态系统趋于退化的严峻形势已引起中央和政府的高度关注。习近平在2020 年提出的“双碳”目标对企业的经营提出了极大的挑战。为了进一步督促上市公司积极履行保护环境的社会责任，我国相继出台了一系列环保法规来推动企业的环保投资行为。2015 年9 月环保局出台了《上市公司环境披露准则》，该准则以强制性的规章要求上市公司定期披露污染物排放情况、公司环境管理等，这实际上不仅增进了我国企业的环保意识，同时也满足了公众对环境信息和上市公司的双重知情权。那么，公众环境关注度、行业竞争对企业环保投资是否有影响以及如何影响，是值得探讨的有价值课题。

（一）公众环境关注度与企业环保投资。基于威慑效应理论，当企业违反环境规制时，公众作为消费者和投资者会对违规企业表达其抗议和不满，降低对产品的需求，进而促进企业加大环保投资力度，进行环境信息披露以提高公众对企业的认可度。如今，在这个信息爆炸的时代，人们获取信息的途径越来越多样化，报道中铺天盖地的环境污染事件使社会公众越来越恐慌，因此公众群体会借助舆论的力量不断向企业施加压力，使得上市公司为了赢得更多消费市场份额开始规范其环保投资行为，以此塑造绿色环保的企业形象。公众网络舆论监督作为一种成本低廉、能够有效反映公众对具体污染事件态度的重要途径对违背市场道德规范的企业采取了环境退出机制，以解决其污染问题。由此可见，在环境退出机制中公众环境关注度对企业环保投资有明显的正向关系。在此基础上，本文提出了以下假设：

H1：公众环境关注度与企业环保投资呈正相关关系

（二）行业竞争与企业环保投资。行业竞争是影响企业进行环保投资的又一主要因素。我国不同行业的竞争程度并不一致，竞争的市场环境把经营者能力、行业行为与企业的经营绩效紧密地联系到一起，而任何企业都处于特定的市场环境中，所以企业环保投资决策都必须根据具体的市场环境和竞争状况来制定。在我国环境监管机制下，无节制的资源破坏和浪费导致处于同一行业中的企业竞争加剧，而对于竞争激烈的企业来说，市场力量越均衡，企业越愿意通过加大自身环保投资力度，进行绿色创新或转型升级来提高市场占有率，从而维持竞争优势。同时，企业为了区别自身与环境不友好企业，会更倾向于披露更多的环境信息等多样化策略设置绿色进入壁垒，迫使低产能企业退出市场，通过履行环境责任来提高自己的社会认同感，树立企业优质形象，从而促进其价值的提升。因此，高竞争性行业内的企业将环保投资视为获取竞争优势的一个重要途径，环境规制执行效果也更加显著。因此，通过上述分析，本文提出了以下假设：

H2：行业竞争与企业环保投资成正向关系

（三）公众环境关注度、行业竞争与企业环保投资。行业竞争能间接促进企业加大环保投资力度。随着市场竞争程度的提高，各行业中的企业所面临的竞争强度增加，企业相应的经营风险加大，高竞争行业内企业获取竞争优势的主动性上升，即企业会主动抓住任何可能提高其竞争优势的机会。当企业面临激烈的行业竞争时，会倾向于选择进行环境信息披露，与一般会计信息相比，环境信息更能引起社会公众的关注，这也与其日常生活相贴近。同时，企业环境信息披露作为判断一个企业是否进行环保投入的标准，又会反过来影响消费者的消费行为和消费习惯。同时，在市场竞争激烈的行业，企业市场力量较为均衡，各行业的环保投资行为会受到更多利益主体和公众的关注与监督，促使行业竞争能够激起公众对环境的关注度，从而督促企业进行环保投资。综上，企业在面对激烈的行业竞争时，为了从竞争者中脱颖而出获得更多的消费者市场，会更加重视消费者的偏好和购买意愿，企业会通过加大环境披露的透明度来获得公众信任，从而取得竞争优势。通过上述分析，本文提出了以下假设：

H3：企业所面临的行业竞争，会提高其对公众环境关注度的敏感性，也就是企业面临的行业竞争会促进公众环境关注度对企业环保投资的影响作用

（一）样本及数据来源。制造业作为污染企业在我国大量分布，在日常的生产经营活动中，污水排放等造成了大量的环境污染，所以进行环保投资尤为重要。因此，本文将2017～2020 年我国A 股制造业上市公司作为研究样本，并对样本公司进行了如下筛选：（1）剔除了数据样本中标有ST、*ST 的上市公司，此类型的企业往往会出现运营管理不善或是盈余管理不合理的情况，影响研究的价值；
（2）剔除某些财务数据异常和指标缺失的样本公司；
（3）剔除没有披露环保投资额或者只披露了1～2 年数据的样本公司；
（4）剔除了某些EPI 数据过小的样本公司，因为本文主要研究的是EPI 与其他变量之间的关系，EPI数据过小不具有企业代表性；
（5）剔除了当年上市的企业，主要因为以前年度上市的企业当年环保投资会受到环保核查的影响。

经样本筛选，搜集到A 股制造业企业共69 家，由于部分制造业上市公司并不是每年都披露环保投资的金额，最后共得到231 个样本。公众环境关注度的数据来自百度指数。而其他相关财务指标数据来源于国泰安CSMAR 数据库，缺失数据在新浪财经网站搜集。后续操作通过Excel 和SPSS25.0 进行数据处理。

（二）变量设计

1、被解释变量。企业环保投资（EPI）：考虑到企业的某个投资项目实际上有持续的资金投入是长期的，但在社会责任报告中的项目初期却只有一次性报告环保投资总额。因此，采用当期环保投资额与企业平均总资产的比值来衡量企业环保投资水平，能够消除企业规模带来的影响。

2、解释变量。公众环境关注度（PC）：是指公众通过各种渠道所了解的环境问题。本文以“环境污染”为关键词在百度指数趋势分析中检索，选取各地区各年中最高周平均值的对数作为公众环境关注度的代理变量。

3、控制变量。本文模型选取6 个控制变量：行业竞争（HHI）、资产回报率（ROA）、投资机会（OPP）、企业债务水平（LEV）、企业成长性（GRO）、企业年份（YEAR）。

本文主要变量如表1 所示。（表1）

表1 变量定义一览表

（三）模型构建。为进一步验证上文提出的假设是否合理，基于各变量的相关性分析，采用多元线性回归分析方法，构建了如下模型：

模型1：

其中，模型1 用来检验假设H1，模型2 用来检验假设H2，模型3 用来检验假设H3。EPI 为被解释变量，表示企业环保投资，α 表示回归方程的常数项。βi（i=1，2，3，4）表示变量相关系数，ε 为随即干扰项。

（一）描述性统计分析。本文以全部A 股制造业上市公司2017～2020 年企业的相关数据为研究样本，对公众环境关注度和企业环保投资关系进行描述性统计分析，研究描述性统计的指标主要有极大值、极小值、均值、中位数和标准偏差等。经过描述性统计分析后，结果如表2 所示。（表2）

表2 描述性统计分析一览表

从表2 中可以看出，样本公司EPI 的均值为0.0179 大于中位数，最大值为0.2145，最小值接近0，说明2017～2020 年间我国制造业上市公司环保投资情况存在较大差异，且总体上我国制造业企业的环保投资额还处于较低水平，大多数企业尚未意识到保护环境的重要性。样本公司PC 的平均值为4.7379，中位数为4.8071，标准差为0.5159，说明样本公司较均匀地分布在公众环境关注度较高和较低的地区。从不同行业的竞争程度（HHI）来看，其最大值为0.6634，最小值接近0，且其平均值与标准偏差较为接近，说明制造业各行业间的竞争程度较大。资产回报率与托宾Q 值的最大值和最小值都相差较大，有的企业存在资产回报率为负的情况。企业成长性的最大值为0.9767，最小值为-0.5931，说明不同企业间成长性水平存在显著差异，有的企业发展较为迅速，而有的企业发展则较为缓慢，甚至为负增长。

（二）多元回归结果分析。由表3 中数据可以看出，影响因素的回归系数中，公众环境关注度（PC）对企业环保投资（EPI）的影响系数为0.033，sig 值为0.000，可以看出，公众环境关注度对企业环保投资呈正相关关系。该结论与相关性检验相符，因此假设1 得到了验证。行业竞争HHI 对企业环保投资EPI的影响系数为-0.044，sig 值为 0.007，由此可见，HHI 与 EPI 为负相关关系，并且上述分析中，HHI 指数越大，面临的行业竞争强度就越小，也就意味着行业竞争对企业环保投资呈正相关关系。该结论与相关性检验相符，因此假设2 得到了验证。行业竞争与公众关注度的交乘系数PC·HHI 对企业环保投资EPI 的影响系数为-0.010，sig 值为 0.011，由此可见，PC·HHI 与 EPI为负相关关系，并且上述分析中，HHI 指数越大，面临的行业竞争强度就越小，也就意味着企业面临的行业竞争会促进公众环境关注度对企业环保投资的影响作用。该结论与相关性检验相符，因此假设3 得到了验证。（表3）

表3 多元回归结果一览表

（一）研究结论。本文基于威慑效应理论、企业社会责任理论以及竞争优势理论共提出三个假设，通过对2017～2020 年A股披露环保投资额的制造业企业的公众环境关注度、行业竞争、企业环保投资等相关变量进行实证分析，得出以下结论：

1、公众环境关注度与企业环保投资呈正向关系，这与上文的研究假设相符。相比较一般的会计信息，企业环境污染问题似乎更能引起社会公众的关注，无论是通过媒体新闻曝光报道，还是政府采取政策压制手段，都在一定程度上规范了企业环保投资行为，增加了上市公司的环保投入额。因此，公众对环境的关注的越高，对企业环保投入也越有利，从而也验证了本文的假设1。

2、各行业竞争与企业环保投资呈正相关关系。这与上文的研究假设相符。制造业各行业竞争遵循优胜劣汰原则，竞争优势大的企业为了区别自身与环境不友好企业，会更倾向于通过披露更多的环境信息同时加大环保投资力度等多样化策略迫使低产能企业退出市场，这使得市场力量趋于均衡，企业在维持日常经营的情况就有了更多的可支配资金，这也使其更愿意进行环保投入。如此一个循环往复的过程，也更好地验证了假设2 行业竞争与企业环保投资之间呈正相关关系。

3、最后通过分析，假设3 的结论——企业面临的行业竞争会促进公众环境关注度对企业环保投资的影响作用也得到了验证。由此可见，在行业竞争激烈时，企业会更加重视公众环境关注度，其通过披露环境信息来加大企业环保投资力度获取公众认可，从而获得利润最大化。同时，企业成长性、投资机会等也会对环保投资产生影响。

（二）研究建议。基于上述研究结果，针对我国制造业企业存在的企业环保意识薄弱、环保投入不足等问题，为了进一步提升企业的环境保护意识，主动接受社会公众的环境披露要求，积极进行环保投资，本文从公众、政府和企业三个渠道提出以下几点建议：

一是对于公众而言，应该树立环境保护意识，积极主动参与到环境治理的行动中，同时坚持绿色消费和绿色生活的观念，发挥环境保护的外部监督作用，以弥补政府出台的环境规制政策的局限性，从而促进企业的生态道德建设。

二是对于政府而言，要建立公平公正的行业竞争机制，同时完善环境信息披露制度。近年来，随着媒体监督的快速发展，社会公众虽然逐渐开始关注企业社会责任问题，但由于维权和法律意识的薄弱，使得公众关注不能转化为对企业的约束力，这也导致了企业低成本恶性竞争的发展。因此，促进公平、完善的市场竞争机制的建立是提高企业环保投资强度的重要保障。同时，政府要提供更多便民的公众环境和保护关注渠道，不断提高公众的环境保护参与水平。

三是对于企业而言，在追求利益最大化的同时，也要肩负起维护环境安全的责任，实现经济效益和环境效益的“双赢”。企业应该严格遵守政府环境规制政策，及时进行环境信息披露，这不仅能使企业扩大市场份额，同时也帮助企业取得行业竞争优势，在政府和公众心中树立良好的环境保护者的形象。

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