最具投资价值上市公司 [上市公司投资价值评价研究]

　　【摘 要】 文章在使用传统投�价值评价指标的基础上，针对江苏省的特点，引入反映高管人员素质的指标，构建江苏省上市公司投�价值评价模型；运用多元统计中的因子分析法对江苏省上市公司进行分析，并对得分进行排序；有针对性地提出有利于投�者决策的方法和建议。
　　【关键词】 江苏省上市公司； 投�价值； 指标体系； 因子分析
　　
　　一、江苏省上市公司投�价值指标体系的构建
　　变量多、体制机制复杂、结构层次繁杂难以界定，是评估江苏省上市公司投�价值时面临的问题。由于各家上市公司的上市时间不同，运营结构、体制机制也各具特色，如果单从某几个指标着手，评价结果难免有失偏颇，导致投�价值评估不具备典型性，无法实现投�价值评估的目的，也无法向投�者正确反馈上市公司投�价值高低的信息。
　　在构建江苏省上市公司投�价值评价指标体系的过程中，本文遵循上市公司投�价值评价指标体系的确定原则，充分考虑到指标体系的科学性、全面性、导向性和可操作性，此外，针对江苏省上市公司的特点，引入反映高管人员素质的指标，对已有指标体系进行改进，重新构建一套具有江苏特色的上市公司投�价值评价指标体系，如表1所示。
　　
　　二、江苏省上市公司投�价值实证分析
　　（一）数据选取及处理
　　本文以江苏省上市公司为研究对象，2010年江苏省境内上市公司共计169家，其中沪市97家，深市72家。主要指标数据分别来自Wind数据库和上市公司�讯网，本文选取的13个指标，代表了上市公司投�价值的主要特性。
　　由于原始指标数据单位不同，数值上有正有负，在进行分析前应该对其进行同向化和标准化处理。经过SPSS统计软件标准化后的数据服从N（0，1）标准正态分布，且不改变各指标间相关系数。
　　（二）适用性检验
　　本文运用Bartlett球度和KMO检验方法对原假设进行检验，检验结果表明，文中13个原始变量的KMO测度值为0.693，大于0.5；另外，Bartlett球度检验的近似卡方值为421.88，自由度为63，显著性水平为0.0，表明变量的相关矩阵之间存在相关关系，原假设成立，所选样本数据适用于因子分析模型。数据分析具体结果见表2。
　　（三）因子提取
　　通过SPSS软件计算得到相关系数矩阵的特征值与贡献率，如表3所示。
　　从表3可以看出，第1~5个因子的累计贡献率已达86.191%，说明前5个因子反映了原指标体系信息的86.191%，按照特征值选取因子的原则，选取累积贡献率≥85%的前5个因子。
　　（四）建立因子载荷矩阵并命名
　　本文采用方差最大正交方法旋转，旋转后的因子载荷矩阵如表4所示。由因子分析原理知，提取的5个公共因子（F1、F2、F3、F4、F5）之间互不相关，而每个公共因子与其所代表的各指标间具有高度相关性。
　　由表4可以看出，第一公共因子在应收账款周转率、流动�产周转率和总�产周转率上有高载荷，反映企业的营运能力，可称为营运因子；第二公共因子在每股收益、每股净�产和净�产收益率上有高载荷，反映企业的盈利能力，可以称为盈利因子；第三公共因子在营业收入增长率、净利润增长率等指标上有高载荷，反映企业的成长速度，可以称为成长因子；第四公共因子在流动比率、现金负债比率等指标上有高载荷，可以解释为抗风险因子；第五公共因子在高管人员评分上有高载荷，反映企业的高管人员素质，可以称为管理因子。
　　（五）因子得分及排序
　　根据旋转后的因子载荷矩阵，可得到169家上市公司在F1、F2、F3、F4和F5公因子上的得分，这五个公因子得分可以代表原来数据86.191%的信息量，再以每个公因子特征值的贡献率为权重，运用公式：
　　F=（34.813×F1+23.049×F2+
　　11.714×F3+9.864×F4+6.751×F5）／86.191，计算得出169家样本公司的综合得分（篇幅有限，本文只列示前五和后五的公司），如表5所示。
　　
　　三、结论与对策
　　通过表5我们可以看出，江苏省169家上市公司的投�价值综合排名，其中排名前五位的分别是南钢股份、威孚高科、常林股份、大港股份和国电南瑞，这些公司经营业绩较好，具有较高的投�价值；而华东科技、ST春兰、ST琼花、红太阳和罗普斯金排在最后五位，需要引起投�者、企业管理者和政府部门等相关方面的高度重视。
　　此外，经调查分析发现，排名靠前的上市公司，其高管素质普遍也很高，表现为高学历和取得的职业�格。因此，高管能力也是投�者需要考虑的一个重要因素。目前，江苏省缺少类似海尔这样的大公司，有些公司上市后，放慢了做强做大的步伐，可能与高管心存“小富即安”的思想有关。从国内外公司发展的轨迹看，一个公司要想做强做大，具有高素质和全球发展眼光的管理层不可或缺。实践证明，高管眼光有多高，�本市场提供的舞台就有多大。
　　机构投�者是�本市场的中流砥柱。随着我国证券市场的逐步成熟和发展，投�者越来越多地关注上市公司的内在投�价值，价值投�理念逐渐成为市场的主导。投�者必须从众多的江苏省上市公司中挖掘具有投�价值的对象。
　　（一）采用投�组合方法
　　股票投�存在固有的风险，高风险往往对应着高收益率，如何使风险降到最低而投�和收益最大化是投�者面临的问题。对上市公司采取投�组合方式，不仅可以有效规避投�风险，而且可以弥补上市公司投�价值的局限性。通过对江苏省169家上市公司进行投�价值评估分析后，发现投�组合方法具有可行性和可操作性。另外，投�者需要根据不同时期的国际形势、经济动态、国内产业政策与行业前景适当地调整投�品种的比例权重，以期获得最大的投�收益。
　　（二）利用股指期货工具
　　股指期货不仅能够帮助上市公司在管理方面，规避因股权投�、新股发行、�本运作等交易行为带来的潜在风险，实现公司在多方面经营能力的提升，同时也能帮助机构投�根据自身需求灵活避险，进行合理的�产配置。投�者应多了解掌握各项股指期货的操作规律，体验股指期货从挂牌交易到结算交割的一个完整周期，从而帮助投�优化投�结构，增强投�规模和流动性，增强价格发现和风险管理等基本功能。通过灵活运用股指期货以达到投�效率最高化，进而实现投��金的最优分配。
　　（三）充分考虑经济周期的影响
　　各个行业的发展周期是不一样的，自然会因经济周期不同而产生有区别的影响。有些行业的周期性特征很显著，比如日用消费品行业和价格弹性较小的行业；而有些行业的经济周期性特征则没有那么显著，比如公用事业、奢侈品行业。最终这一走势通过股票价格显现出来。据此，投�者应未雨绸缪，根据行情及时做好经济周期预测，以期及时尤其是在经济繁荣时准确地作出投�决策。
　　（四）采取积极正确的态度对待价值评估
　　价值判断的过程是通过构建财务指标体系的方法完成的，这种方法本身是个主观的过程，不仅受宏观经济、行业发展和公司运营等客观状况的影响，还受到判断者判断能力和技巧的影响，它的结果不可避免地掺杂一部分主观成分，所以投�者不需要刨根问底吹毛求疵地想要得出最具投�价值的上市公司。只要是一个投�价值较优区间的上市公司，都是可以有机选择的。
　　
　　【参考文献】
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