价格影响需求下的存货质押率最优决策模型构建:存货决策

　　内容摘要：本文在需求不确定且与价格具有相关性的前提下，通过构建风险中性、风险偏好时的存货质押率模型，对银行的最优质押率决策问题进行研究，并详细分析了不同风险偏好对质押率的影响。研究结果表明：风险偏好时的质押率小于风险中性时的质押率。最后，通过算例分析了银行贷款利率、质押周期以及银行内设损失率对质押率的影响。
　　关键词：存货融资 质押率 风险中性 风险偏好
　　目前，国内外对存货质押融资业务中，银行的质押率以及相关决策的研究，主要集中在考虑融资企业违约内生或外生条件下质押物贷款期末需求与价格波动。这些研究成果在一定条件下具有其合理性，但并不全面，文献虽然是从需求波动或价格波动的角度来考虑质押率的决策问题，但是大多假定价格与需求是相互独立的，这与实际情况有一定的差距。在随机市场环境下，价格也是影响需求的主要因素之一，两者具有一定的相关性。本文正是基于这一问题，在需求不确定且与市场价格具有相关性的前提下，通过构建风险中性、风险偏好时的质押率模型，对银行的最优质押率决策问题进行研究，并详细分析了不同风险偏好对质押率的影响。
　　问题描述
　　考虑到贷款期末质押物的销售情况，假定融资企业质押的商品都是不易变质、容易变现的。在初始时刻，借款企业将数量为q0现价为p0的库存商品交由具有合法资质的物流仓储企业保管，并向银行申请短期贷款。存货在贷款期末销售后，资金将回笼到银行为该业务设立的封闭式账户内，若期末封闭式账户可以偿还贷款，银行会得到预期收益。若期末封闭式账户无法偿还贷款，此时，如果企业愿意履行合约补足剩余款项，银行会得到预期收益；如果企业违约，不愿意履行合约补足剩余款项，银行会遭受一定损失。
　　（一）符号说明
　　q0-贷款初始时刻的质押物数量；p0-贷款初始时刻的质押物价格；λ-存货质押率且05时，不论贷款期末价格相对于期初价格是上浮还是下跌，都会使得质押率随质押周期的增大而下降，而且价格越高，质押率反而下降越快。这是因为对于价格浮动较大的质押物，银行一般会设定较低质押率以规避由于期末价格波动太大可能遭受的损失。当T≤5时，也可以发现在不同期末价格中都存在一个质押率峰值，但随着质押周期的增大，质押率也随之降低。
　　图3显示了风险偏好时银行预设不同损失率对质押率的影响（其中q=200，p=35）。结论表明：当银行的风险容忍水平越高，即银行预设的损失率越大时，银行可确定的质押率也就越高，这样银行也因此能够吸引更多存货质押业务。
　　当质押物的期末价格p=35，数量q=200时，令T=3，将上述参数代入λ`得风险中性时最优质押率min{1，λ`}=0.38，银行收益为194.04，得到风险偏好时最优质押率λ*=0.31，银行收益为155.37。
　　结论
　　本文研究了需求随机波动且与价格具有相关性时，存货质押融资业务中质押率的最优决策问题，分别构建了风险中性和风险偏好时最优质押率模型，并详细分析了不同风险偏好对质押率的影响。研究结果表明：风险偏好时的质押率小于风险中性时的质押率。最后，通过数值例子对最优质押率的影响因素进行了分析。鉴于存货质押业务的实践已经领先于理论研究，所以一些研究可能急需推进，如存货质押融资利息费用的合理设置对银行提升业务量的作用，以及存货质押业务对贷款企业所在供应链绩效的影响研究。
　　参考文献：
　　1.李毅学，冯耕中，徐渝.价格随机波动下存货质押融资业务质押率研究[J].系统工程理论与实践，2007（12）
　　2.余辉，甄学平.中小企业仓单质押业务的质押率模型[J].中国管理科学，2010，18（6）
　　3.齐二石，马珊珊，韩铁.组合仓单质押贷款质押率研究[J].西安电子科技大学学报（社会科学版），2008，18（6）

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