我国高科技产业园金融服务研究:产业园金融服务方案

　　一、我国高科技产业园区发展现状　　1988年8月，中国国家高新技术产业化发展计划——火炬计划开始实施，创办高新技术产业开发区和高新技术创业服务中心被明确列为火炬计划的重要内容。在火炬计划的推动下，各地纷纷结合当地特点和条件，积极创办高新技术产业开发区。截至2012年9月底，随着17家省级高新区升级为国家高新区，全国的国家高新区总数达到105家。
　　从上表的统计数据不难看出，在2004—2011年期间中国的高科技产业园发展十分迅速。园区内的企业数量从38 565个增加到了57 033个，平均每个园区的企业数量约为543家。在高科技产业园内从业的人员数也超过了1 000万人。这些高科技产业园创造的工业总产值已经超过10万亿元人民币。
　　在这些高科技产业园快速发展的背后，离不开政府部门各种政策的大力扶持和企业自身的努力。随着企业的规模日益壮大，对于这些高科技产业园区的企业而言，融资问题和随之而来的金融服务问题越来越受到企业的重视。本文的研究将从金融服务这一视角，结合国外的先进经验，分析中国高科技产业园区金融服务的现状和问题，并提出一些可行性的建议和措施，以期促进我国高科技产业园的更快发展。
　　二、国外高科技产业园金融服务特征
　　这里以美国和日本的高科技产业园为研究对象，分析其高科技产业园金融服务的先进经验。
　　1.美国高科技产业园金融服务特征
　　美国高科技产业园的典型代表就是硅谷。硅谷以孕育了微软、苹果、GOOGLE等世界知名电子信息企业而闻名于世。硅谷之所以能够出现如此众多的成功企业，除了其本身的地理优势、技术环境优势之外，其独特的全方位金融服务也功不可没。实际上，在美国的高科技园中，金融服务的体系就是以资本市场为主导，创业风险投资基金为推手，商业银行仅仅作为辅助。在硅谷，由于风险投资资金的大力扶持，其发展速度最快的时期可以实现每个星期新诞生十余家企业。而这些企业未来就可能是纳斯达克市场的风云企业。
　　表1说明了在2000—2011年期间，美国全国和硅谷地区风险投资资金的流向和比重。从中不难看出，硅谷所获得的风险投资资金在2000年互联网科技泡沫期间曾经达到一个最高值，随后回落，但是近几年来仍然稳步上升，这一点在2008年金融危机发生后仍然不改变其上升趋势。与此对应的是，硅谷这一地所获得的风险投资基金占全美国风险投资基金比重始终是逐年稳步上升，到2011年这一比重已经超过40%。我们认为，这也是直到今天，类似于Facebook这样的互联网神话仍然层出不穷的主要原因所在。
　　除了风险投资基金的活跃以外，美国还为高科技产业园企业的融资提供了丰富的资本市场体系。最具有代表性的就是美国纳斯达克股票市场（NASDAQ）。NASDAQ市场成立于1971年，其宗旨就是为中小创新型科技企业提供一个上市融资平台。因此，该交易市场对于那些具有高风险、高成长的高科技企业的上市并没有提供过多的约束，从而为高科技园企业融资提供了更为便利、丰富的融资渠道。这无疑极大地促进了高科技产业园的快速发展。
　　除此以外，在美国丰富的高科技产业金融服务体系中，“垃圾债券”作为一种创新品种也扮演了不可或缺的角色。这类债券具有高风险、高收益的特征，主要发行对象是一些高科技产业园中的小型企业，由于其处于事业发展阶段，不确定性程度高，其企业债券风险高，因而只能够获得较低的风险评级，被称之为“垃圾债券”。
　　2.日本高科技产业园金融服务特征
　　日本的高科技产业园可以分为三种：第一种是东京地区高科技产业园；第二种是筑波科学城高技术产业，这个产业园与美国硅谷地区高科技产业园特征非常类似，对日本高技术产业发展的作用非常大；第三种则是地区性的高科技产业园。筑波科学城从1963年成立至今，已经发展成为日本的科技研发中心，它是日本电子信息、生物医药、航空航天等高科技研发、培训、生产的基地。
　　日本的经济发展中带有非常明显的银行主导金融财阀的痕迹，这也使得日本的科技产业园在发展过程中也不例外地主要依靠银行作为金融服务的主体。因此，在高科技产业园金融服务的特征上与美国呈现完全不相同的轨迹，风险投资基金在日本的高科技产业园发展中并没有扮演完全主导的角色。而且现有的风险投资机构一般都隶属于各类银行，使得其高科技产业园的融资渠道最终仍然是商业银行。
　　日本也效仿美国引进了创业板交易市场，即JASDAQ。但是其制定了较NASDAQ更为严格的上市门槛制度，因此对于那些中小型的高科技企业而言通过IPO上市融资存在较大的困难。
　　从美日两国的高科技产业园融资服务特征看，融资服务环境有赖于各个国家自身的发展状况和国情特色。美国融资服务中以风险投资基金为主导，而日本却是以商业银行为主导，当然日本的商业银行并不仅仅局限于银行业务。
　　三、我国高科技产业园金融服务现状及问题
　　1.我国高科技产业园金融服务主体单一
　　与日本的高科技产业园金融服务主体类似，我国的高科技产业园金融服务主体就是商业银行。企业在融资过程中有两个来源：其一是内源融资（主要是如配股、送股）；其二是外源融资。外源融资可以是通过资本市场进行融资，也可以是通过商业银行进行借贷。从我国高科技产业园金融服务现状看，起主导作用的融资渠道仍然是商业银行借贷。
　　值得指出的是，尽管对于高科技产业园区企业而言，银行信贷的间接融资渠道是最主要的方式，但是对于商业银行而言一般对于中小企业的融资需求都提出了非常严格的审核流程。这里一方面是中小企业本身的信用不高，另外一方面则是相比中小企业而言，商业银行与国有大型企业之间的关联程度更高，更愿意为后者进行融资。这就造成了现在高科技产业园中小企业融资难的悖论，一方面商业银行有富余资金想提供贷款，另外一方面中小企业又局限于商业银行单一通道却苦苦难以融资。
　　2.金融服务资本市场体系不健全
　　经过改革开放三十多年，我国已经建立一套符合国情的资本市场体系。但是，从目前的现状看，对于高科技产业园的中小企业而言，无论是权益类融资还是债权类融资方式都存在很大的困难。从权益类融资方式看，我国的股票交易市场已经形成了主板、中小板和创业板的多层次市场。但是由于股票发行仍然采用核准制，且设置了较高的上市门槛，导致一些未来可能存在高成长的中小企业无法通过资本市场获得发展所需资金。即使在2010年已经开始运行的创业板市场，尽管其交易机制和对象都是模仿美国NASDAQ市场，但是与后者相比存在更多的障碍。从债权融资方式看，目前企业债券市场规模小，且市场机制并不完善，同时对于可发行企业债的企业设定了很高的门槛，实际上对于高科技产业园区的中小企业而言并不适合。 　　3.风险投资领域尚不规范
　　尽管2010开始运行的创业板市场为风险投资基金提供了退出渠道，但是由于该资本市场仍然设置了较为严格的准入门槛，因而对于风险投资基金而言退出渠道并不如美国那么顺畅。另外，相关的制度和规范缺失也制约了风险投资基金的发展。
　　四、我国高科技产业园金融服务体系构建
　　从我国高科技产业金融服务现状出发，笔者认为应该从科技型企业的生命周期出发，构建一个全方位的综合金融服务体系。按照企业的生命周期，大致可以划分为四个阶段：种子期、创业期、发展期和成熟期。在不同的时期内，企业经营的风险和收益是完全不一样的。在种子期，主要面临技术风险。而到了创业期，同时面临技术风险和市场风险。在四个时期中，种子期和创业期的风险程度是最高的，当然如果这个时候为企业提供融资服务，如果企业能够逐渐成长起来获得投资回报收益也是最高的。企业到了发展期和成熟期之后，将主要面临市场风险和管理风险，越是到了后期企业越来越成熟，企业面临的风险程度也就最低，此时介入企业融资需求，尽管风险很低，但是投资回报收益相比之前将会低很多。
　　结合企业的生命周期，笔者提出了如图2所示的高科技产业园金融服务体系。
　　在图2中，将我国高科技产业园金融服务体系划分为多个层次：分别来自政府部门、信托机构、商业银行、VC（Venture Capital，即风险资本）和PE（Private Equity，即私人权益资本）的金融服务。
　　在这一个体系中将风险资本按照其投资目的和特征不同划分为两类，即VC和PE。对于VC而言，其风险承受能力更高，具有更强的逐利特性，因而愿意在高科技产业园中小企业的种子期和创业期这样的高风险时期进行投资。对于PE而言，其风险承受能力不高，要求投资回报期较短，因而一般在中小企业发展期和成熟期进行投资。
　　政府部门应该在高科技产业园金融服务体系中扮演引路人和保姆的角色。相比园区企业成熟期而言，种子期和创业期由于风险太高，一般的融资渠道都不顺畅，即使VC介入也有一定的门槛。在这种情况上需要政府部门及时补位，比如设立高技术中小企业扶持基金，大力支持产业孵化器的建设，构建中小企业融资合作平台等工作，为高科技产业园的企业提供更为细致的金融服务。
　　信托和商业银行仍然是高科技产业园不可获缺的金融服务主体。首先，可以通过高科技产业园为园区内企业建立企业信用档案，形成较为完善的企业征信评价体系。这样为企业通过信托机构融资就提供了第一手资料。其次，要大力引进商业担保公司进入园区为中小企业服务。对于商业银行而言，必须要改变对中小企业在贷款需求上的不平等地位，放宽对高科技园区企业信贷的限制条件，提供全方位的金融服务，包括企业财务管理、融资需求和并购等各方面的服务。
　　参考文献：
　　[1] 尹玲.我国高新科技园区产业金融发展研究[D].北京：首都经济贸易大学硕士学位论文，2010.
　　[2] 梁少群.促进中国高新技术产业发展的金融创新体系研究[J].科技管理研究，2009，（11）.
　　[3] 李影.对中国高科技园区金融创新的政策建议[J].中国高新技术企业，2008，（1）.
　　作者简介：孙赵军（1973-），男，山东海阳人，罗牛山农产品加工产业园有限公司总经理助理。
　　（海口市罗牛山产业园指挥部）
　　（责任编辑：陈丽敏）

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