基于现金流的财务风险分析 [基于企业财务风险的现金流管理]

　　摘要：通过阐述现金流管理的必要性，分析了现金流对企业财务风险的重要影响，就如何加强现金流管理进而有力监控财务风险提出了切实建议。　　关键词：现金流管理；财务风险；企业
　　中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）30-0109-02
　　现金是企业生命的血液，恰似血液在支撑着人身体所有组织一样。现金流是导致企业财务风险形成的重要原因之一，加强现金流管理是企业监控财务风险的重要举措。
　　一、现金流管理的必要性
　　（一）现金流反映企业的风险
　　1.现金流与经营风险。企业现金流量主要来源于企业生产经营活动。企业现金流的流入、流出更真实地反映企业的产出和投入。如果企业的现金流入呈下降趋势，一是可能企业销售缩减，企业的产品、市场等方面管理有待提高；二是可能企业销货款中存在大量的赊销款，企业的应收账款管理存在问题。如果企业的现金流出呈上升趋势，一种可能是，产品销售上存在问题，造成存货不必要的积压，为此将花费更多的超过经营活动承受水平的销售费用和管理费用；另一种可能是，公司一个时期内发生了较大的管理成本，企业可能处于不良的经营趋势，需引起管理层的高度重视。
　　2.现金流与财务风险。财务风险是指企业因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润的可变性，主要指企业的偿债风险。企业偿债能力是指企业用其资产偿还债务本金和利息的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。当前企业主要以利润考核企业的偿债能力，而企业有利润不一定有现金，有利润不一定能偿还债务。
　　传统反映偿债能力的指标都是以流动资产、速动资产和总资产为基础来衡量其与应偿还债务的匹配情况，而企业流动资产中赊销款的存在和存货占用的资金，使企业流动资产的偿债能力有“水分”；总资产中固定资产的流动性差、变现力低，使其总资产的真实偿债能力被掩盖。而以现金流为基础的财务指标能更加真实衡量企业的偿债能力，评价企业的财务风险，如现金偿还流动负债比率和现金支付股利能力比率对分析企业的流动性和偿债能力更加客观真实。
　　（二）现金流反映企业的价值
　　企业进行生产经营活动的首要因素是货币资金即现金流，企业不管是购买生产所需的原料等流动资产，还是厂房、设备等固定资产都离不开货币，现金流是企业创造价值的先决条件；企业销售商品，只有收回资金，才能使价值得以实现，现金流是企业价值实现的决定因素。
　　根据拉巴波特价值评估模型，企业价值等于自由现金流量除以折现率，所以企业未来的现金流量将决定企业的价值，企业的现金流量越强，企业的价值越大，其抗风险能力越强，其财务风险就相对较低。
　　企业的现金流反映了企业的偿债能力，决定了企业价值。企业的偿债能力越强，财务风险就越低；企业的价值越大，其抗风险能力越强。因此企业现金流对企业财务风险产生重要影响。
　　二、现金流对企业财务风险的影响分析
　　现金流是企业财务风险形成的重要原因之一，现金流管理的好坏直接影响企业财务风险的大小。黄道利（2006）将现金流能力变量加入Z记分模型，通过对浙江上市公司的实证分析表明现金流能力与财务风险存在明显的负相关，即现金流能力越强，其财务风险就越低。
　　1.企业的现金流是提高流动性的基础。流动性表明企业资源运作的效率，决定着企业的成败；而丧失流动性的企业，就意味着企业生命即将终结。现金是企业流动性最强的资产，是提高流动性的基础，改善现金流就可以增强企业资源的流动性，从而提升公司的竞争力。
　　如果企业临时缺乏流动性，可能延期付款，也可能通过筹资或处置资产等措施偿还债务，但如果企业持续缺乏流动性，就会丧失在银行等地的融资渠道，无力偿还债务，将陷入财务困境。实际上，导致中小企业破产的主要原因之一就是流动性问题。
　　2.现金流为企业财务风险监控提供了更真实的依据。以收付实现制为确认基础的现金流量反映了企业真实的现金收入与现金支出。通过现金流量对企业资产的流动性和偿债能力进行分析，可以剔除一些不确定因素和人为因素的影响，例如人为修改企业流动资产和流动负债的相对结构等，更贴切地反映了企业资产的偿债能力。
　　通过分析经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流量，确定现金流量的状况，判断公司的财务支付能力。企业经营活动产生的现金流量是否充足，不足的原因是什么？赊销比重如何？过多的赊销以及发生的坏账是否严重影响了企业资产的流动性及安全性，存货占用资金数量以及存货周转速度是否影响企业现金流的流量、流速等；企业投资活动产生的现金流的流量、流速、流向和流程如何？通过客观分析投资项目的未来收益与风险，进行正确的投资决策；企业筹资活动产生的现金流量是否与经营活动和投资活动产生的现金流量在流入、流出的时间和数量上相吻合？企业筹资活动的现金流量债务融资的比例和结构如何？对企业财务风险有怎样的影响？
　　三、加强现金流管理，防范企业财务风险
　　现金流是识别企业财务风险的可靠依据，通过现金流控制有利于加强财务风险控制。从企业的角度看，凡是现金流状况良好、现金充足的企业，承受各种风险的能力要比那些现金流状况不佳的企业强得多。当然，实时的防范和控制财务风险，也有助于企业获得生存、发展所需的充足的、有效的现金流量。
　　1.增强现金流管理意识。现金流管理首先要提高支出意识。要求每项支出都应有充分的理由，在授权支出之前，需要考虑三个问题：对这一项目的支付是否必要？我们是否能以更少的花费得到我们所需要的东西，即是否还存在着同等质量，而价格更低的选择？支出是否必须现在进行，能否延迟？
　　现金流管理还要求提高收入意识。根据会计惯例，当销售完成后利润立即赚得，然而在收到现金以前，收入、利润并没有完全取得，仍存在坏账的风险，这一风险可以通过积极的收账政策予以降低。企业必须收回现金以便进行支付，并且收款应尽快存入银行来减少利息支出或赚得利息收入。同样，在投资活动中也要以能否收回足够的现金收入以弥补资金的投入为决策的依据。
　　2.缩短现金循环周期，加强现金流速。现金循环周期反映经营活动现金流量的时间流程，将直接影响营运资金的占用，而营运资金是一个企业日常经营活动所需的资金。现金循环（如图1所示）：
　　从上图可以看出，企业整个生产经营过程各项目的持续时间不同，现金循环的流程也会随之发生变化，影响企业营运资金所需的数额。为了合理地缩短现金循环周转期，就必须从整个交易循环中可能影响现金流转速度的因素着手，包括加强存货管理、加速供货，制定合理的信用政策和高效的信用审批制度、优化开单和收款过程、规范付款程序等。从这些方面获得的效率提高，代表企业竞争能力的提高，进而能提升企业的经济效益，规避风险。
　　3.合理筹资，科学投资。企业正常生产经营活动的进行需要充足的现金流，为此企业需要不断筹资，一方面，筹资前企业应分析企业自有资金与债务资金的比例，在企业风险承受能力下，尽量利用财务杠杆效应，降低资金成本，减少财务风险。另一方面，筹资后企业应随时跟踪了解企业的债务情况，尤其是短期债务，并根据债务情况合理安排企业现金流的收支，保证现金流收支平衡，以免断流，加大企业财务风险。
　　现金在投资项目上具有高度的“话语权”，这是其他资产不具备的优势。但当企业现金流管理不力，会由于现金盈余或短缺造成投资过度或投资不足。企业应做好现金流预算，在充分考虑收益质量和货币时间价值的基础上，为现金盈余寻找好的投资方向，并平衡收支，使好的投资项目能够筹得资金，增加企业投资收益，降低投资风险。
　　参考文献：
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　　[2] 上官鸣，陈修梅.现金流管理在高科技企业中的重要性分析[J].商业经济，2009，（9）.
　　[3] 黄道利.Z记分、现金流能力、权益资本成本、公司规模和财务风险关系——浙江上市公司财务风险实证分析[J].财会研究，2006，（5）.
　　[4] 陈志斌，韩飞畴.基于价值创造的现金流管理[J].会计研究，2002，（12）.
　　[责任编辑 陈丹丹]

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