资金流往何方 资金流

　　东亚地区的财政能力足可应对经济下滑的考验。　　这想来就令人心存忧虑。欧洲让人伤透脑筋，中国经济也是。尽管多数数据表明全球经济继续增长，但金融市场则认为情况相反。我们不准备承认失败，但事先考虑，未雨绸缪非常有必要。如果西方又一次出现溃败，亚洲将如何抵御？
　　当应对经济下滑时，亚洲通常会选择货币政策作为武器。但这次，这种武器可能不是最合适的。首先，多数市场的利率已经处于低位，刚好低于雷曼兄弟濒临破产的水平。第二，由于对西方和当地增长的信心遭受了打击，公司和家庭不会受到更低贷款成本的诱惑。第三，进一步降低贷款利率并给予银行更多的流动性，将在日后造成麻烦，使得人们更加相信央行准备不惜一切代价去支撑资产泡沫。
　　因此，需要执行有效的财政政策。2008年，这一地区的政府大规模地进行市政投资。配合上货币宽松政策，这确实达到了预期目的。然而现在，情况有些不同。虽然央行需要采取行动以避免金融危机蔓延，为市场提供大量紧急流动性和美元，但是完全的货币宽松政策对增长的影响不大，除非再配合上通过财政手段获得更强劲动力的需求。
　　虽然从总体来说新兴的亚洲市场拥有充足的“火力”，但“弹药”的分配不均。中国的“军械库”很大。就像国际货币基金组织所预测的那样，中国的公共债务总额去年下降至约占GDP26%（需要指出的是，2010年又一次较大的向上修正，公共债务总额占到GDP33.5%）。这一比例不仅处于令人安心的低水平，而且在今年的前四个月，中央政府积累了8700亿元人民币（约占每年GDP1.8%），这可是一笔不小的用于财政支出的资金。汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌和他的同事孙俊伟一再辩称，更多的财政措施应当并将会在未来数月内推出。
　　收支平衡
　　在其他地区，韩国、新加坡和中国香港也处于稳定的状态。在这三个地区中，只有新加坡在2009年推出了一项有意义的刺激计划。韩国当年的收支基本平衡，而香港地区较前一年有更多的盈余。要是全球经济再次走下坡路，这三个经济体的经贸领域似乎特别会暴露在风险之下。然而，相对稳定的对公账户，包括大量隐性盈余，应当会使它们相对容易地应对地方需求。
　　在马来西亚，财政宽松的范围更加有限，尽管依旧颇具规模。当然，其管理机构在过去，包括2009年，大力提振经济。但过去的赤字推高了债务，尽管债务水平依旧处于令人安心的水平。然而，在马来西亚，一个雄心壮志的多年发展战略大大推动了物价上涨，而且在过去数十年为政府提供有利缓冲的石油收入从某些意义上讲可能会下降。同时在其他地区，正在老龄化的人口（韩国也已经承认进入人口老龄化）将增加未来的支出，并可能会对巨额斥资更加谨慎。
　　财政刺激
　　印度尼西亚、菲律宾和泰国可能也会推出小型财政刺激计划，尽管其规模可能不及周边的经济体。当然，由于泰国在经历了去年的洪水后，在重建过程中，欠下了大量债务。因此，泰国经济在出口和金融市场遭遇潜在危机时已经用了缓冲作用。印度尼西亚和菲律宾在近些年来已经推出了令人印象深刻的财政改善计划，而如果有必要，这将使它们拥有管理更多财政赤字的余地。但在这里，官员们想要保持财政谨慎态度的渴望可能会限制他们推出大规模刺激方案的欲望。
　　不幸的是，印度对经济已经束手无策了。由于中央财政赤字的规模已经很大、各州持续的收支不平衡以及该地区最高的公共债务（按照某些标准衡量），一个大型的财政刺激方案可能遥不可及。这使得印度比起其他地区更加危险，即便其经济不怎么依靠出口。当然，利率仍旧处于高位，并且如果遇到全球经济大幅下降，可能会降息。但汇丰银行驻印度首席经济学家Leif Eskesen坚称，就目前来看，顽固的通胀使降息变得不太可能。越南和斯里兰卡的操作空间也所剩无几，它们需要更加依赖货币而不是财政手段去保护当地的需求。
　　由于利率水平总体上处于低位，货币政策在保护亚洲抵御西方吹来的暴风雪时所起的作用将更加有限。财政保护手段在刺激当地需求时将更加有用，特别是在中国。幸运的是，在众人的期盼下，中国的财政非常稳定，足以为增长注入一支强行针。
　　资金可能流往何方？基础设施、社会支出以及对小规模企业的支持。顺便说一下，那可不单单是中国的主题，而且从更广泛的意义讲，是东亚地区的主题。

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