[VC/PE新格局]PE VC

　　创投和私募行业步入调整期。　　来自清科研究中心的数据显示，2012年上半年中国市场上PE/VC基金共募集了85.85亿美元，与去年同期相比下降77%；投资方面，投资案例个数与去年同期相比下降40%。在首次公开募股（IPO）方面，在全球经济复苏缓慢、资本市场萧条、证监会监管政策频出等多重因素作用下，中国企业上市活跃度有所降低，2012年上半年中国企业上市数量和融资额同比出现大幅下滑，仅有128家中国企业在境内外市场上市，占全球IPO总量的55.9%，下降了20%。
　　“2012年上半年整个PE/VC行业的投资均呈明显的下降趋势，短期暴利时代终结。”在上海举办的清科集团第十二届中国创业投资暨私募股权投资中期论坛上，800多位知名投资机构负责人和企业家、专家学者、政府机构相关人员纵论私募股权行业发展和机遇。清科集团董事长倪正东先生认为，大范围的暴利时代已经过去，行业低谷短时间不能恢复，呼吁投资者们要用一颗平静的心、理性的心去做投资，促进整个行业健康、理性的发展。
　　暴利时代终结
　　上海证券交易所首席经济学家、资本市场研究所所长胡汝银先生认为，中国想要成为经济强国，首先要成为资本市场强国。中国资本市场未来仍然有着非常大的改革和发展空间。他同时指出，中国的证券化率非常低，主要依赖于间接融资，股票融资二十多年非常小。未来要改变这一格局，发展直接融资，要降低对银行贷款过度依赖带来的金融风险，就必须推动资本市场的改革开放和创新、推动多层次债券市场，要进一步拓展证券业的业务发展空间，进一步完善产品链的创新，进一步拓展市场化改革。
　　而红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏表示，当前经济下行已成为不可避免的事实，PE/VC投资也有放缓的趋势，但是对于创业活动，沈南鹏建议：“创业者没有必要放缓脚步，尤其对于早期创业者来讲。”他表示，尽管宏观经济环境较为悲观，但如果创业者在所属行业确有创新，那么应该坚持创业梦想，而非放缓早期企业的成长速度。沈南鹏看好传统行业或商业模式衍生出的新机会，如无线互联网之于PC互联网、土壤修复之于清洁能源。
　　IDG资本创始合伙人熊晓鸽则认为，在目前行情不好的情况下，不妨看得远一点，盯住一些投资本质的东西可以找到更多的机会。如今上市存在一定障碍的前提下，并购也是一种非常好的退出方式。
　　全民PE“退烧”
　　力鼎资本创始主管合伙人伍朝阳认为，目前对于PE机构来说，募资确实困难，而这恰恰是行业回归理性的一个表现。伍朝阳表示，PE目前更应该意识到两个问题：你怎么样做到对LP负责；怎么为投资的企业提供增值服务。
　　谈及前段时间流传很广的对PE征高税的问题，中金佳成投资管理有限公司董事总经理梁国忠说：“如果这是真的话，对这个行业是非常大的打击。”他希望税收政策的出台能听取多方面的声音，PE行业也要加强自律。昆吾九鼎投资管理有限公司合伙人高磊则表示，从政府执政能力、PE对经济发展的贡献和操作的便捷性来说，征收PE浮盈税的政策无法在短期内实施。
　　鼎晖创投合伙人黄炎在论坛上也表示，市场的变化给VC/PE行业带来了新的机会，真正考验风险投资基金的是投资早期项目及对大趋势的把握。他表示利用资本市场把资金有效引导到中小企业去是中国金融管理层比较认可的方向，对资本市场发展整体看好。
　　此外，大会两天共设立十二个专场，多家知名投资机构代表从VC迎战新格局到变局下的PE改革，从PE渠道建设到退出多元化路在何方；从新形势下VC/PE提供的各种增值服务，到可供中国投资者借鉴的欧洲经验等等，一一结合当下最热门的话进行深入交流。更有文化创意产业、房地产基金、消费品、清洁技术、TMT等热门行业投资剖析，与现场观众深入解读下一个投资热点。
　　深圳创投同业公会常务副会长兼秘书长王守仁、美国纳斯达克OMX集团中国首席代表郑华一力、摩根凯瑞合伙人张震、青云创投合伙人李立伟、浙商创投行政总裁华晔宇、全国工商联房地产商会秘书长钟彬、盛世神州房地产投资基金首席执行官李万明、北极光创投董事总经理姜皓天、NEA全球合伙人蒋晓冬、ICAN Capital首席执行官康渃浠、天创资本合伙人洪雷、德勤合伙人金建等嘉宾与现场观众分享了自己独特的投资见解和宝贵的实践经验。
　　作为中国股权投资行业发展的推动者，清科集团董事长兼CEO倪正东先生首次向外界发布了一款由清科研发的移动金融服务终端“私募通”。他表示，“‘私募通’能够为众多投资人、投资机构、银行、中介机构、政府等提供专业的金融信息服务，其涵盖基金概况、投资回报、未上市企业财务数据等核心信息。”作为中国股权投资界首款金融服务终端，其海量的信息功能、强大的分析功能、高效的办公管理模块，将为投资人士提供随时随地的便利。
　　“私募通”作为首款专注股权投资行业的应用终端，现已进驻Android电子市场以及App Store，Android、ios用户可直接登陆下载免费试用版本。
　　盘点VC/PE行业十大事件
　　根据清科研究中心统计显示，2012年上半年中国创投及私募股权投资市场表现不尽人意：募资方面，中外VC/PE机构共新募基金150支，新增可投资于中国大陆的资本量为85.85亿美元，募资总额回落至2009年下半年以来的最低点。清科研究中心分析师林婉婷和郑知行回顾2012年上半年中国VCPE市场发展情况，总结出以下十大事件：
　　第一，地方PE税收优惠或将厘清整顿。4月底，中国投资协会创业投资专业委员会召开的座谈会上明确了市场所风传的“浮盈税”并不存在。但《合伙企业及合伙人所得税实施办法》的酝酿出台，或将对于全国各地方政府为吸引PE落户而提出各项税收优惠的行为予以厘清整顿。
　　第二，天津清退PE事件折射监管从严大趋势。管理部门监管从严对市场参与者是一种短期阵痛，一些资质合格的机构也会受到些许干扰。但长期来看，经历过去劣存优的过程后，市场环境将更健康，会更有利于合规机构的长远发展。 　　第三，PE进军二级市场，高瞻远瞩还是好高骛远？清科研究中心认为投资产业链的建立在未来会成为一种趋势，有利于不同市场间的资源整合，提高资金使用效率及盈利能力。但现阶段PE机构向集团化转型仍会面临多方面挑战。总之，要打好“全资产链”的战略牌，机构在战术层面仍有很多的路要走。
　　第四，VC/PE备案全国范围有序铺开。从目前来看，全国股权投资企业备案稳中有序全面铺开。国家发改委备案层面，截至2012年一季度，在国家发改委备案的创投及股权投资企业共59家，其中创业投资企业5家，股权投资企业54家。从备案企业组织形式来看，过半数为有限合伙制企业，其次，占35.6%的企业为公司制。地方发改委备案层面，截至2012年一季度，在地方发改委备案的创业投资企业共766家，其中93.3%为公司制企业。从备案企业所在地区来看，江苏省备案企业最多，共174家；其次是浙江，共122家；北京备案企业数居第三位。
　　第五，券商系增添新生力军，并购基金起航。在并购基金方面券商的优势与劣势并存。优势在于证券公司综合业务布局为直投公司并购业务提供坚实的支持，并可在其退出的过程中连接投行、自营和资产管理等业务，多方面受益；劣势在于与成熟的外资并购基金相比，券商在交易设计、运作经验等方面的竞争力尚显不足，券商在开展并购基金业务时，需与其投行业务之间建立防火墙机制。
　　第六，商业银行借道参与股权投资，意欲分羹。虽然《商业银行法》规定商业银行不得直接从事非金融机构股权投资，但商业银行进军股权投资市场的热情却日渐高涨，期冀从火爆升温的中国股权投资市场中分一杯羹。
　　第七，政府引导基金“雪中送炭”。清科研究中心注意到，近半年来以政府引导基金为代表的财政资金相对活跃，如上海市创业投资引导基金、西安市创业投资引导基金、杭州市创业投资引导基金、广州市创业投资引导基金等都有参与投资子基金。政府引导基金主要是解决市场失灵问题，通过市场化手段推动投资机制改革，同时顺应国家产业发展的政策和方向，对早期企业有较大倾斜，保证行业在后期发展中有较强生命力。
　　清科研究中心认为，2012年更多存量财政预算和国有机构将出资参与到创业投资领域，改善VC市场资本来源问题。
　　第八，清科第二届VC/PE薪酬调研结果出炉，“寻求更好个人发展”成员工离职首因。
　　第九，定增风光不再，VC/PE参与定增热情减弱。VC/PE机构参与定增热情减弱一方面是由于二级市场不景气，定增股解禁破发率过高；另一方面，证监会新近公布新股发行改革指导意见，IPO政策层面上的活跃亦转移了不少资金的注意力。值得注意的是，虽然在定增企业层面上VC/PE的参与率下降，但在上半年的投资总额里，PIPE投资仍占据了相当比例，从侧面反映出今年以来投资活跃度下降，投资速度放缓的趋势。
　　第十，中小企业私募债试点开闸，或成PE投资新渠道。上海证券交易所和深圳证券交易所5月22日分别发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》。两家证交所《试点办法》的第15条细则“发行人可为私募债券设置附认股权或可转股条款，但是应当符合法律法规以及中国证监会有关非上市公众公司管理”的规定为PE机构提供了新的投资方向，而且由于私募债本身的债权特点，投资风险相对可控。由此可见中小企业私募债有望成为股权投资机构另一个潜在投资市场。

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