商业银行 风险 实证_我国商业银行股价非对称反应的实证检验

　　【摘要】在资本市场中，资产的向下运动伴随着比之程度更强的向上运动是一种常见的现象，本文的研究发现，这种不对称现象也存在于我国证券市场的银行板块，但这种非对称效应在短时中才更明显。
　　【关键词】商业银行；股价的非对称反应；ARCH
　　一、引言
　　对股票市场的研究发现，股价下跌和上涨相同幅度时，其过程往往会伴随着不同的波动性，目前国内外对这种非对称性已有一定的研究。
　　Black（1976）和Christie（1982）认为股票价格的这种非对称性存在，并基于理性预期假说，从杠杆效应和波动反馈效应对这种非对称反应做出了解释，他们认为：利空消息披露引起的股价下跌会提高上市公司的财务杠杆比率，杠杆比率的上升意味着股票未来风险的上升，预期风险的上升会提高投资者当前持有股票所要求得到的收益率，从而导致当前股价更大的下跌。兆文军和于奇（2008）认为，当投资者产生了过度自信的心理后，会重视能够强化其自信的信息，而忽视有损其自信的信息，市场表现为资产的向上运动伴随着比之程度更强的向下运动。陆蓉和徐龙炳（2004）认为，“羊群效应”是导致我国股票市场对利空和利好消息非对称反应在牛市和熊市阶段具有不同表现的原因。牛市阶段股票市场的非对称反应体现为利好消息对股票市场的影响大于利空消息对股票市场的影响，而熊市阶段股票市场的非对称反应体现为利好消息对股票市场的影响小于利空消息对股票市场的影响。
　　本文将研究的我国A股市场的银行板块是否存有这种非对称现象？并探明这种非对称性的方向。
　　二、实证研究与结果分析
　　1.样本数据及基本特征
　　本文选取商业银行的日收盘指数，时间段为2006年6月16日至2012年5月15日，样本容量为1447，数据来源于中信标普指数。
　　为了减少舍入误差，对股价指数序列{bsp}进行对数处理，即以{lbsp}做因变量，图1是数据样本的JB检验结果，偏度S=-0.4562863，呈现左偏、尖峰的分布形态，这和多数金融实证结果一致。对数据做单位根检验，如图2所示，检验t统计量值为-2.74，比显著水平为10%的临界值小，所以能在10%的显著水平下拒接原假设，序列不存在单位根，是平稳的。

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