【货币政策为何主观松客观紧】 紧的财政政策和松的货币政策

　　没有生产扩张的“补涨行情”，只有靠坚定的货币收缩，比如让房地产价格、租金价格、能源成本价格下跌到理性水平，这时候人们才形成正确的预期，使得正常的生产扩张能够完成 　　中国经济从2009年至今仍然处于非常艰难的局面，这已经成为共识。中国国家副主席习近平近期接受《爱尔兰时报》书面采访时表示，从今年起，中国将“适当调低经济增长速度预期目标”，这有利于缓解物价、能源资源、环境等方面压力，也有利于加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益。而在经济下滑的过程中，“快速微调”派的思想已经发挥作用。去年第四季度央行就开始降低存款准备金率，今年2月18日，央行又再次降低存款准备金，市场认为这已经表明货币政策将会继续在稳健中适度保持“宽松”。
　　在通货膨胀率的威胁渐渐解除之际，货币政策的适度宽松，会给有贷款需求的企业和市场各方一个预期，那就是，今年的货币政策，可能不再像去年那样适度偏紧，而是有可能开点闸，放点水，给实体经济带来活力。但是可能需要担心的一点是，现在的货币微调式宽松，有可能不仅很难阻止经济下滑，反而会强化通胀预期，得不偿失。也就是说，出现了美国经济学家詹姆斯・托宾的“魔咒”：货币是根绳子，可以拉却不可以推。在某种情况下，货币收缩是可以遏制住经济过热，但是货币放松却不一定能推动经济扩张。
　　为什么会出现这种情况?这要从货币运行的机理来讨论。可以举个股市中价格上涨的例子来说明。2009年中国用4万亿财政撬动数十亿信贷“大救市”，打比方股市突然受到大的资金冲击，资金首先炒高的是有色能源，然后会炒高房地产，然后是农产品，最后人力密集型产业。这个“轮转原则”跟中国通胀所谓“结构性上涨”是相似的。当房地产炒高，农产品就是价值洼地，即后者有补涨行情。
　　但是，假设政府不想让农产品股票上涨，在资金炒高房地产之后，正准备进军农产品，政府突然实施了货币收缩，意思是“这个目标你别碰，收手吧”。那么结果会如何?结果不是农产品不涨，价格还是继续涨，但成交量会大幅度下降，即出现窄量上涨。
　　这个比方“还原”到经济上，会是怎样的故事呢?当政府的大救市政策让矿产、能源和房地产达到了很高的景气指数，这时发现农产品价格也开始飙升的时候，管制者想控制局势，于是开始收缩――这就是2011年实际发生的情形。但是，农产品价格依然在飙升，并且飙升了30个月，货币收缩是让房地产价格停滞了，但是农产品并没有。因为农产品的上涨形态类似于股市的“窄量上涨”，即“萎缩生产式上涨”，农产品的生产是不断萎缩的，价格上涨是挽留它继续生产的必要条件。
　　主流的宏观经济学无法解释“通胀会产生对某个产业的供应抑制”，很多经济学家说，“猪是有生长周期的，农作物也是一样，只要1年，供应会立马跟上”，但是农产品作为通胀推手已经持续了近30个月，主流经济学家根本解释不了。农业部发布各种丰收数据也没人信。
　　也就是说，货币泛滥造成了前所未有的价格波动和体系混乱，使得人们只知道补涨，不提供生产扩张。农民知道肥料要涨成本要涨，粮食当然会涨，但怕卖得不好，所以走一步看一步，降低生产；做保姆的阿姨知道物价要涨所以工资必须要经常涨，所以干几个月就要加薪，不满足宁可辞工……最后我们知道，这种没有生产扩张的“补涨行情”，只有靠坚定的货币收缩，比如让房地产价格、租金价格、能源成本价格下跌到理性水平，这时候人们才形成正确的预期，使得正常的生产扩张能够完成。
　　如果这时候实行货币放松，那么，这将强化过去的错误预期，即“不带来供应扩张的上涨”将会继续。不带来供应，首先就体现在信贷量的不振。人们已经看到，货币放松最近几个月并没有带来信贷量的上升，相反，信贷量反而不断下降――这意味着生产开始萎缩，货币宽松仅仅强化价格心理，而没有鼓励产出。
　　在这种情况下，未来放松货币政策的意义就是非常有限的。现在全国金融工作会议的定调也是“稳”，既然是稳为主，平滑移动，那么随着经济缓慢下行，即使有意不断下调准备金，实体经济的融资意愿也会下降，这反而客观上造成了信贷量的下降，使得货币政策“主观”想松“客观”还是从紧。而如何刺激实体经济的真实需求，不但需要了解危机情况下走出危机的货币原理，同时更需要居民实际收入的不断增长和公平增长，企业税负的减免与调整等一系列的改革。而危机时刻，也许正是改革的时刻。

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