[超40亿美元并购ILFC,航空产业基金重装上阵] 中关村并购母基金

　　美国国际集团（AIG）近日发布公告称，将其属下国际航空租赁金融公司（ILFC）90%的股权出售给China Aviation Industrial Fund，该笔收购涉及金额高达44.6亿美元。如果此次并购最终能获得中美两国政府批准，这将是迄今为止中美双方间的最大一笔并购案。
　　经时代周报记者通过多方渠道证实，这个貌似“神秘”的“China Aviation Industrial Fund” ，并不是平时熟知的中航工业集团下属的中国航空产业投资基金，而是“国家航空产业基金”，至此，在该起并购中“躲在深闺”中的China Aviation Industrial Fund后台—西安国家航空产业基金投资管理有限公司也悄然出现在公众视野中，这也是在这次财团并购中，唯一一个具有产业背景的机构。
　　2012年6月，记者在采访西安通航基地时就了解到，China Aviation Industrial Fund为西安国家航空产业基金，总规模为300亿元人民币，首期规模20亿元人民币。此次并购的财团是由新华信托、国家航空产业基金以及P3 Investment Ltd构成，在与AIG并购中，用参与者的话讲是“周身似乎都扒了一层皮”才达成最后的协议。上述三家组成的财团将以44.6亿美元的价格收购后者旗下航空租赁公司ILFC90%的股权。除此之外，财团还有权购买另外9.9%的股权。
　　但据业内人士称，ILFC目前的估值要比三季度末ILFC自己所公布的79亿美元的账面价值要低1/3左右。
　　据记者了解，China Aviation Industrial Fund的实际负责管理人为西安国家航空产业基金投资管理有限公司。该公司由西安阎良国家航空产业基地管委会与北京实地资本集团共同发起设立。
　　截至2011年底，ILFC共拥有1031架飞机，是全球第二大的航空租赁公司。航空租赁排名第一的是GE旗下的GECAS公司，目前共有飞机1755架。
　　无论排名是第一还是第二，都可以清晰看出，ILFC所拥有的飞机架数，已经接近国内各个航空公司飞机数量之和，对于国内正风起云涌的航空市场和诸多航空公司而言，这实在是一个巨大的“靠山”。
　　而AIG之所以要尽快脱手ILFC，台湾民航学者许耿睿分析，AIG目前的大股东是美国政府（美国联邦储备局），美国政府将国营事业释出股权，基本可以认定就是一个国营事业将底下公司释出股权的行为罢了，为的是，彻底甩掉一个沉重的包袱—航空业在美国，似乎已经进入夕阳阶段，非常不景气。
　　据记者调查，其实早在遭受次贷危机而陷入巨亏后，AIG就曾考虑过把非核心业务的飞机租赁部门出售。由于一直缺乏有实力的接盘者，至2011年9月，ILFC公布了上市计划。
　　12月10日，美国财政部宣布出清所有剩余的AIG股份，标志着曾因为信贷违约掉期产品而巨亏993亿美元的AIG公司，在4年后正式脱离政府的金融援助。
　　犹如东边日出西边雨。美国民航业的日薄西山和中国民航的蒸蒸日上正好相反，一个急于“抖包袱”，一个期望接手，恰好促成这笔并购案。
　　业内人士认为，这次并购对于双方来说，都是双赢—美国政府不仅能收回投资，还获得了巨额收益，而中方，得到一个成熟的公司和一个巨大市场。
　　中国财团收购海外航空租赁市场，已并非首次。2006年，中国银行以9.65亿美元全资收购了新加坡的飞机租赁公司，这部分业务的税后净利润在2011年达到2亿美元。看到同行初尝“甜头”，五年后，国家开发银行开价约75亿美元，希望收购苏格兰皇家银行（RBS）的飞机租赁业务，不过最后由于不得而知的原因遭到RBS方面的拒绝。另外，民生银行、交通银行下属的金融租赁公司都有相关业务开展或试图开展。
　　许耿睿分析，大陆市场巨大的潜力是让众多中国公司竞相进入航空租赁业的原因。许耿睿说，美国波音公司曾预测，到2030年，中国民航将引进5000架新飞机，其中以租赁方式获得的飞机将占45%，即2700亿美元的新增市场。而随着中国低空空域在2015年前将彻底开放，通用航空及包括私人飞机市场在内的整个通用航空业将出现井喷，而这其中，相当一部分利润会依靠飞机的租赁。
　　记者了解到，飞机租赁业务是国际通行做法，目前东航（MU）、南航（HU）及川航（3U）等央企及国企的国内航空公司从ILFC租赁来的飞机已经达到180架左右，占了国内民航机数量的将近35%，这些“客观”条件也构成中国财团此次出手的绝佳时机。如此次并购最终成功，不啻为国内民航发展如虎添翼。但他又表示一些担忧：如果达成收购，不禁令人怀疑是否又会是一种以国企（租赁公司）保护国企（航空公司）的手段，或是借此来限制部分急速扩张的地方航空公司。
　　许耿睿告诉记者，航空租赁可以带来巨大的现金流，并且飞机在会计计算方式上可以作为保值品，折旧率非常之低，飞机已经成为金融租赁业务里最好的资产。但运营飞机租赁需要巨大的资金，因此航空租赁比较适合金融业运作。
　　但许耿睿认为，如果要继续按照ILFC模式运营，由上述三方组成的财团必须具备很好的整合经营能力并能在交易完成之后彻底实现与现在的业务及其人员的完美融合，否则，如果按照大陆特色的机制去运营，恐怕要困难多多。他还告诉记者，这个收购案要达成离现实还是有一定距离和难度的，在现行法规上，收购后这公司属于境内公司还是境外公司，是否享受税务优惠等等，都牵涉到监管的一些相关问题。

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